欧元区通胀

3/31/2026

通胀率跃升超过欧洲央行目标

根据欧盟统计局的初步估计，欧元区通胀率同比攀升至2025年3月的2.5%，高于2月的1.9%。该数据略低于经济学家预期的2.6%，但仍清楚表明消费者已在日常开支中感受到石油冲击的影响。

通胀率数月来首次超过欧洲中央银行的2%目标。物价正以2025年1月以来最快的速度上涨。

虽然欧元区通胀率仍远低于2022年疫情期间的峰值，但趋势是向上的，而且价格压力超出了欧洲所能直接控制的范围。

欧元区能源价格3月同比上涨4.9%，占通胀上升的大部分。

自伊朗战争扰乱全球供应以来，油价大幅飙升，布伦特原油基准价格目前交易价格约比战前水平高出60%。欧洲大部分能源依赖进口，油价上涨会传导至交通、供暖和电力账单。

如果油价下跌，能源驱动的通胀可能迅速消退，但如果危机持续且企业开始将更高的成本转嫁给消费者，通胀也可能蔓延至其他价格领域。

好消息是，剔除波动较大的食品和能源后的核心通胀率下降至3月同比2.3%，低于2月的2.4%。

目前来看，石油冲击似乎仅限于能源市场。服务业通胀作为欧元区价格篮子中最大的组成部分，从3.4%回落至3.2%。

但中东战争影响的不仅仅是石油和天然气价格。霍尔木兹海峡是许多重要化肥和其他化学品的关键运输通道。战争持续时间越长，价格压力向更广泛经济领域扩散的可能性就越大。

教科书式的经济学理论认为，央行不应急于因暂时性供给冲击而调整利率。加息不会增加石油产量，而且央行政策的传导存在较长的时滞。

但欧洲央行与其他主要央行一样，仍有切肤之痛。在新冠疫情复苏期间，它最初将通胀视为*暂时性的。*然而价格压力被证明具有粘性，从能源和商品蔓延至工资和服务业。一些批评人士认为，央行行动过迟，任由通胀失控。

这一经验教训在当下至关重要。政策制定者担心，等待太久可能导致能源驱动的通胀再次变得根深蒂固。

金融市场预计欧洲央行今年最多加息三次，关于首次加息是在4月还是6月存在争论。

当前的背景与2022年截然不同。利率已经处于较高水平，财政政策更加紧缩，劳动力市场正在降温。包括欧洲央行在内的各国央行在战争爆发前正处于降息通道上。

目前来看，通胀主要由能源驱动。欧洲央行的抉择取决于政策制定者是否认为能源价格上涨会保持在可控范围内，还是会蔓延至欧元区的工资和日常消费价格。

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