和平的希望

暂停"自由计划"

美国已暂停其护送船只通过霍尔木兹海峡的海军任务，该海峡是全球最重要的石油运输航线。此时距任务启动不到两天，白宫将该任务命名为"自由计划"。

这一最新的降级举措旨在为美国和伊朗提供谈判时间，据报道白宫正在准备一份一页纸的和平框架。油价因该消息下跌，但市场处于观望模式，因为政策反转已成为常态。

在宣布停火四周后，海湾地区仍频繁出现实弹射击。美国和伊朗在海上互相攻击，双方都坚称未越过重返全面战争的红线。

供应危机持续两个月

自2月下旬以来霍尔木兹海峡的实际封锁引发了国际能源署所称的"石油市场历史上最大的供应中断"。石油市场剧烈波动，希望与恐惧交替驱动着价格。

在4月最后一周，全球石油基准布伦特原油短暂触及战时新高，达到每桶**$126**。周三，价格回落至**$103**，但仍比战前水平高出40%以上。只要海峡仍然无法通行，每天就有超过1000万桶（约占全球消费量的十分之一）的石油供应损失。

正常时期，全球五分之一的石油和液化天然气通过该水道运输，此外还有化肥和其他化学品。大约1,000艘商船及20,000名船员被困在海湾内。

股市为何保持平静

在油价超过$100的背景下，股市却异常平静。美国最受关注的股票指数S&P 500徘徊在历史高位附近。但这种韧性背后有其原因。

• $100的油价今非昔比。经通胀和石油密集度（全球石油消费占GDP的百分比）调整后，现在的$100油价相当于2008年危机前的$50或大约1970年代的$5。
• 美国受到保护。得益于页岩油生产，美国的能源自给自足程度大大提高。如今一次重大石油冲击估计会使美国GDP减少0.2%，而1970年代则为1%。
• 企业盈利总体保持强劲，大型科技公司正以前所未有的资本支出投入AI，刺激经济增长。

市场并非忽视战争，但石油在全球经济中的地位已不如从前。

伊朗将压力转向阿联酋

虽然重新聚焦和平谈判是积极的，但冲突出现了令人担忧的转折：伊朗发布了一张地图，声称扩大了海上控制范围，延伸至阿联酋海岸线的大部分区域——包括富查伊拉和豪尔费坎。这些港口位于阿曼湾，一直是霍尔木兹海峡被封锁时阿联酋的替代路线。

富查伊拉本周遭到袭击，导致港口发生火灾。阿联酋官员称这是严重的升级行为，并表示他们保留回应的权利。如果伊朗能够切实威胁到这些"绕行"港口的通行，阿联酋面临的将接近海上围困，而不仅仅是冲突外溢。

欧佩克为何无法稳定价格

就在危机加深的几天前，阿联酋正式退出了欧佩克，这个以协调供应来稳定价格而闻名的石油生产国卡特尔。阿布扎比表示希望获得更多自由，在配额规则之外进行生产和投资。

欧佩克的内部动荡正值航运路线和设施遭到其关键成员国伊朗的攻击之际。这一切使得该组织难以发挥其作为市场冲击缓冲器的正常角色。

从长期来看，这可能会将更多定价权转移至美国，在那里石油生产响应市场力量而非政治协调。