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市场展望
2026/2/3
2026/2/4
诺和诺德发出警告，震惊市场：2026年销售额和营业利润预计将下降5-13%，远低于分析师的预期。而此前，这家丹麦制药巨头已经历了多年的两位数销售增长。
股价单日暴跌高达20%，完全抹去了年初的涨幅。此次下跌发生在艰难的2025年之后，由于肥胖症药物领域竞争加剧，该公司市值蒸发近50%。
转折在于：诺和诺德的减肥和糖尿病药物Wegovy和Ozempic的需求依然巨大且持续增长。新推出的口服版Wegovy更是供不应求。这次暴跌的根源在于定价、政策和预期。
肥胖症药物在美国的价格正在快速下降。诺和诺德同意降价以换取通过政府项目获得更广泛的覆盖，同时保险公司要求更大的折扣。美国竞争对手礼来公司也已降价。这对消费者有利，但对利润不利。
诺和诺德和礼来还在与廉价的复合仿制药作斗争，数百万美国人在使用这些药物，尽管它们并未获得FDA批准。
结果是：
诺和诺德CEO Mike Doustdar直言不讳地表示，投资者应预期美国定价将"先降后升。"
在诺和诺德发布财报后不久，礼来公司交出了与这家丹麦公司截然相反的成绩单。
礼来第四季度业绩大幅超出预期，随后以远超预期的2026年业绩指引震惊投资者。礼来预计销售额将达到$80–83 billion，意味着约25%的增长，这得益于其减肥药Zepbound和糖尿病药Mounjaro需求的飙升。
礼来的药品价格同样在下降，但巨大的销量增长足以抵消价格下降的影响。当诺和诺德准备迎接两位数的下滑时，礼来正将自己定位为肥胖症药物领域的明确领导者。
两家公司都生产GLP-1药物，这类药物模拟一种天然激素，帮助产生饱腹感、减缓消化并稳定血糖。
诺和诺德的Ozempic和Wegovy采用这种单一激素方法，开创了现代减肥药物市场。礼来的新药更进一步：它们使用替尔泊肽（tirzepatide），可模拟两种饱腹激素——GLP-1和GIP。这种双重作用通常能带来更强的平均减重效果，帮助礼来在美国市场取得领先地位。
同一品类，同一目标，但礼来的作用机制赋予了它额外的增长动力。
回顾2024年，诺和诺德似乎正朝着成为欧洲首家万亿美元公司的方向迈进。它彻底改变了减肥领域，名人和网红纷纷为其药物代言。当年6月，其市值一度达到近$700 billion的峰值。
此后，其市值蒸发了约70%。相反，礼来率先达到了万亿美元的里程碑，成为首家跻身这一令人瞩目的俱乐部的制药公司。
在诺和诺德努力抵御竞争之际，更多竞争者即将进入市场。今年晚些时候，司美格鲁肽（semaglutide）——Wegovy和Ozempic的活性成分——的专利将在加拿大、巴西和中国到期，为仿制药生产商打开大门。
诺和诺德股价的过山车式走势表明，医疗保健行业的命运取决于突破性创新、专利和执行力。
投资者需关注的关键因素：