五年规划

数十年来最低目标

中国将2026年的增长目标设定为4.5–5%，这是数十年来最低的区间。去年的目标是"5%左右"，中国官方宣布已经实现。

领导层将新目标描述为对美国关税、地缘政治紧张局势和国内问题等更加严峻的全球环境的务实回应。中国正在应对高企的地方政府债务和持续的房地产危机，万科成为最新一家濒临崩溃的大型开发商。

更宽的区间为政策制定者在形势恶化时提供了更大的调整空间。

北京押注高科技

在新的五年规划中，科技而非消费才是中国的增长重心。政府希望建立国内芯片供应链，并大力投资人工智能、量子技术和先进制造业。

这一切都是为了减少对外国供应商的依赖，尤其是在美国仍在阻止英伟达向中国出口其最先进芯片的背景下。

AI在规划中出现了超过50次，描绘了机器人运营工厂的愿景。而中国作为全球最大的电动汽车出口国，继续押注绿色转型。中国已拥有全球85%的充电站，并计划在三年内将其翻一番。

中央计划的起源

五年规划是覆盖整个经济体的宏观自上而下的路线图。政府不是让市场决定生产什么以及以什么价格生产，而是从中央设定目标。这一理念始于1928年的苏联，当时约瑟夫·斯大林推动以极快的速度实现工业化。共产主义中国于1953年采用了这一模式。

如今，中国仍在使用五年规划，但它们已成为战略指南，而非僵化的生产指令。可以将其视为国家优先事项清单：哪些产业最重要、投资将流向何处，以及政府希望经济在未来呈现怎样的面貌。

国防和研发领跑

• 国防支出：增长7%，快于总体支出增速
• 研发：同样增长7%，强化科技优先战略。
• 财政立场：赤字率维持在GDP的4%，高于北京通常偏好的3%水平。
• **消费：**北京承诺居民消费支出将有"显著"增长，但缺乏重大结构性改革。

中央政府仍在依靠战略性投资，同时打压低效的地方基础设施项目。

内需仍是拖累

中国尚未成功从"世界工厂"全面转型为以国内消费驱动的中等收入经济体。而现在，重心正从消费转向AI芯片。

主要挑战：

• **房地产低迷：**开发商举步维艰，住房销售持续疲软。
• **产能过剩：**高投资和疲弱需求加剧了通缩压力。
• **地方债务：**多年的基础设施支出使许多地区负担过重。
• **贸易紧张：**关税和地缘政治不确定性使出口导向型增长面临更大挑战。