交易动荡

Apollo搅局EasyJet收购战

EasyJet看似注定将被私人信贷投资机构Castlelake以**£5.5 billion**（$7.2 billion）的价格收购。随后Apollo携更高报价入场，对这家英国廉价航空的估值达到**£5.7 billion**（$7.7 billion）。董事会迅速表态支持Apollo的提案，称其对股东而言是更好的结果。

EasyJet股价一度飙升15%，创下四年多以来的最高水平。自Castlelake于5月首次披露收购意向以来，该股已累计上涨超过70%。

这场激烈的竞价战引发了一个问题：为何多家财力雄厚的买家愿意在石油冲击期间为一家陷入困境的航空公司支付如此高昂的溢价？

航空公司成为脆弱的收购目标

航空业经历了艰难的几个月。伊朗战争引发了国际能源署所描述的历史上最严重的石油冲击。这使得一些航空公司在估值承压之际成为潜在的有吸引力的收购目标。

航空燃油价格在冲突初期翻了一番，但此后有所回落。根据航空业游说团体IATA的数据，截至7月3日当周，价格仍比一年前高出32%。

尽管此前有过警告，但欧洲主要航空公司迄今尚未出现燃料短缺。来自美国和尼日利亚的进口，以及西班牙炼油厂增加的产量，填补了海湾石油留下的缺口。

现代航空业危机

这一切还叠加在过去二十多年的艰难时期之上。一系列冲击使航空业成为最难投资的行业之一。

• 2001年9/11恐怖袭击：美国领空关闭数日，导致全球航空旅行安全规则全面改革。
• 2010年冰岛火山喷发：火山灰导致一周内100,000架次航班停飞。
• 2020-2021年COVID‑19限制措施：国际旅行下降近90%，直到2024年才恢复至疫情前水平。
• 战争导致的空域关闭：乌克兰战争关闭了其领空，对俄罗斯的制裁意味着大多数航空公司也必须绕行俄罗斯。
• 波音安全问题：737 MAX飞机停飞及其他制造问题扰乱了机队运营并延迟了交付。

私人信贷出手收购

EasyJet的交易将是一笔杠杆收购（LBO），即主要以借入资金进行的收购。这使得Castlelake成为一个不寻常的竞标者。它最为人知的身份是私人信贷投资机构，从事贷款和融资交易，而非收购航空公司。传统上，像Castlelake这样的公司会协助为收购提供资金，而非主导收购。

但另类资产管理公司越来越多地同时涉足私募股权和私人信贷两个领域。Apollo就是一个典型例子，将收购业务与全球最大的私人信贷平台之一相结合。

Apollo旗下一只基金可以持有EasyJet，而另一只基金可以为交易提供融资。这些基金是独立的，拥有不同的投资者，但监管机构仍会确保相关安排是公平的。私人信贷近来遭遇困境，许多基金限制了投资者每季度可赎回的金额。

交易尚未尘埃落定

私有化交易将公司从股票市场摘牌。买方向股东提出现金要约，如果足够多的投资者同意且监管机构批准，EasyJet将在作为上市公司超过25年后离开伦敦证券交易所。

但仍有障碍需要克服。欧洲航空法规通常要求服务欧洲市场的航空公司保持由欧洲利益方多数持有并实际控制。Apollo和Castlelake都是美国公司。

监管机构将审查：

• 谁最终控制EasyJet
• 欧洲所有权要求是否得到满足
• 交易背后的资金来源
• 竞争和国家援助方面的顾虑