原油事实

权力转移背后的石油政治

美国下令对委内瑞拉进行空袭，并在周六的特种部队行动中逮捕了总统尼古拉斯·马杜罗及其妻子。白宫发布的照片显示被蒙住眼睛的马杜罗被美国军舰运往纽约，面临武器和毒品犯罪指控。

虽然初期市场反应平静，但马杜罗的垮台可能会产生深远影响，特别是对石油——委内瑞拉拥有全球最大的已探明储备。

美国总统唐纳德·特朗普表示，美国公司将进入委内瑞拉升级其石油基础设施，而美国将"管理该国"，直到权力顺利交接。

并非所有石油都是相同的

由于页岩油热潮，美国自2018年以来一直是世界上最大的石油生产国。那么，为什么它会想要委内瑞拉原油呢？

把原油想象成一个谱系，而不仅仅是桶装的未分化的油渣。一端是轻质低硫原油，如美国的页岩油或北海布伦特油。它像橄榄油一样稀薄，硫含量低。它很容易转化为汽油，价格也更高。

另一端是委内瑞拉的特产：重质高硫原油。这种油像糖蜜一样粘稠，硫含量丰富。需要昂贵的专业炼油厂来处理这种粘稠的物质，但有了合适的设备，你可以将其转化为大量柴油、喷气燃料和沥青——这些材料为全球航运和建筑业提供动力。

旧投资如何塑造石油贸易

美国既是原油的主要进口国也是出口国。自2020年以来，它一直是净出口国，但它仍然购买大量石油。为什么？硬件遗产。

在页岩油热潮之前，美国担心会耗尽"容易获得的"轻质油。公司升级了他们的炼油厂，以便能够处理地球上最重、硫含量最高的石油。

那些昂贵的1990年代至2000年代投资仍然决定着今天的战略：在国外销售优质轻质原油，并通过复杂的炼油厂运行更便宜且更复杂的重质原油，以生产高利润产品。

**快速事实：**在美国获得建造新炼油厂的许可证几乎是不可能的，石油公司对电动汽车和绿色能源的兴起感到担忧。自1977年以来，没有建造过新的主要设施！

将委内瑞拉石油转化为利润

委内瑞拉拥有全球已知石油储量的约17%，但产量已下降至约日产一百万桶——仅占全球供应量的1%，远低于2000年代初期的三百万桶。

在周六的袭击之前，其中大部分在本地使用或出口到中国。

提高产量需要数年时间和数十亿美元的投资。

首先，白宫需要说服公司相信其资本是安全的。鉴于马杜罗之后委内瑞拉的政治前景不确定，这很难推销。雪佛龙是仍在委内瑞拉运营的唯一美国公司，持有美国财政部的许可证。埃克森美孚和康菲石油等石油巨头过去曾遭受损失。

学习石油市场术语

由于重质酸性油更难加工，其价格通常低于轻质甜油。这个价格差异称为酸性油价差。如果美国控制委内瑞拉石油，它将获得大量这种"折扣"石油的供应。

如果美国公司成功升级委内瑞拉石油业务，这可能会增加酸性油价差，因为更多的"油渣"将流向市场，压低价格。这可能会伤害其他重质酸性油出口国，例如俄罗斯和加拿大。

裂解价差告诉投资者炼油厂每加工一桶油能赚取多少利润，将原油转化为汽油和柴油等成品。

美国的目标是为其炼油厂实现宽裂解价差：购买委内瑞拉廉价重质原油，同时以全球价格出售精炼柴油。

伊拉克2003年 vs. 委内瑞拉2026年

2003年，油价承载着战争风险溢价。当伊拉克入侵开始，最坏的供应中断担忧消退后，油价下跌，随后因管道遭袭击导致该国复苏放缓而上升。

委内瑞拉情况相反。多年的衰退和制裁已经削减了产量，因此没有风险溢价可以消除，油价基准布伦特和WTI保持平稳。伊拉克石油主要是较轻的油，易于精炼，而委内瑞拉则是重质原油。

现在的问题是有多少重质油可能重返市场。

伊拉克的挑战是物理性的——恢复安全和重建基础设施。委内瑞拉的挑战是财务性的和法律性的——解除制裁、提供投资者可信任的条款，以及解决旧的索赔。如果其产量增长，最初的迹象将出现在不同原油类型之间的价格差异和炼油厂利润率中，而不是主要基准的急剧变动。