Das Kleingedruckte der KI

Kauf die Aktie, fürchte den Oberherrn

Die meisten IPO-Unterlagen warnen Investoren vor Wettbewerb, Regulierung und sich ändernden Kundenpräferenzen. Die von Anthropic ist etwas dramatischer: Ihre Technologie könnte "existenzielle Risiken für die Menschheit" darstellen.

Der Emissionsprospekt des Unternehmens wurde am Montag der Presse zugespielt und gab damit einen Vorgeschmack auf den möglicherweise größten Börsengang (IPO) der Welt. Ein Emissionsprospekt ist ein Dokument, das die Finanzzahlen vor einer Börsennotierung offenlegt.

Der Hersteller von Claude, einem der weltweit führenden KI-Modelle, widmete Berichten zufolge fast ein Drittel seines Emissionsprospekts den Risiken. In den Unterlagen wird gewarnt, dass immer weiter fortgeschrittene KI-Systeme Informationen manipulieren, sich einer Abschaltung widersetzen und Absichten verschleiern könnten. Investoren dürften Anthropic mit mehr als 2 Billionen US-Dollar bewerten, falls der Börsengang im November erfolgt.

Wachstum mit Vollgas

Anthropics Emissionsprospekt gab Einblick in die Wirtschaftlichkeit des KI-Booms.

• Der Umsatz stieg 2025 um das Zwölffache auf fast 4,6 Mrd. USD
• Der operative Verlust überstieg im gleichen Zeitraum 8 Mrd. USD
• Die Betriebsausgaben erreichten 12,7 Mrd. USD
• 7,3 Mrd. USD flossen allein in Rechenleistung und Infrastruktur
• Das Unternehmen erwartet, in den kommenden Jahren über 500 Mrd. USD in dieser Kategorie auszugeben, was etwa dem BIP Dänemarks oder Vietnams entspricht
• Rund die Hälfte der Kundenumsätze kam über nur zwei Cloud-Partner: Amazon und Google

Diese Zahlen mögen besorgniserregend klingen, doch Anthropics Wachstum hat sich in diesem Jahr in atemberaubendem Tempo fortgesetzt. Allein im zweiten Quartal betrug der Umsatz 11,5 Milliarden US-Dollar, und es wird erwartet, dass das Unternehmen das zweite Quartal in Folge einen operativen Gewinn (auf bereinigter Basis) ausweist.

Wenn KI auf Politik trifft

Bedenken hinsichtlich fortgeschrittener KI haben sich von Forschungslabors in das Zentrum der öffentlichen Debatte verlagert. US-Präsident Donald Trump traf sich am Dienstag mit KI-Führungskräften — darunter Anthropic-Chef Dario Amodei, Greg Brockman von OpenAI, Elon Musk von xAI, Mark Zuckerberg von Meta und Jensen Huang von Nvidia —, um über die Zukunft der Technologie zu sprechen. Dem Treffen war eine Reihe von Berichten über außer Kontrolle geratene KI-Systeme vorausgegangen, darunter ein Hackerangriff auf ein australisches Gesundheitsstatistik-Portal.

Die Führungskräfte verständigten sich auf ein "freiwilliges" Abkommen zur KI-Sicherheit. Trump lobte später die "enorme Selbstregulierung" durch die Unternehmen.

Anthropic ist zu einer der lautesten Stimmen geworden, die vor den Gefahren warnen. Amodei bezeichnete KI kürzlich als eine der wichtigsten Sicherheitsherausforderungen der Welt und hat seine eigene Branche aufgefordert, langsamer zu werden.

Wer wird auf die Bremse treten?

Etwa zu dem Zeitpunkt, als Anthropics Emissionsprospekt auftauchte, stoppte OpenAI aus Sicherheitsbedenken die Pläne zur Veröffentlichung des neuen Modells GPT-6.1 Astra. Das Unternehmen erklärte, es habe in Bereichen wie dem Einhalten autorisierter Grenzen und der klaren Kommunikation mit Nutzern Mängel gegeben.

Dennoch liefern sich OpenAI, Anthropic, Google, Meta, xAI (im Besitz von SpaceX) sowie immer leistungsfähigere chinesische Konkurrenten wie Moonshot AI, Alibaba und DeepSeek alle ein Wettrennen um den Aufbau leistungsstärkerer Systeme.

OpenAI bereitet seinen eigenen Börsengang im Billionenbereich vor, und Technologieriesen investieren Hunderte von Milliarden in den Sektor. Eine branchenweite Verlangsamung erscheint ohne ein Eingreifen der Regulierungsbehörden unwahrscheinlich.