In der Warteschlange

Blackstone begrenzt als Nächstes die Rücknahmen

Investoren versuchen, Milliarden aus Private Credit abzuziehen. Der US-Riese Blackstone gab bekannt, dass so viele Anleger aus seinem BCRED-Fonds aussteigen wollten, dass er sich entschied, nicht alle Anträge zu erfüllen. Vor diesem Quartal war Blackstone einer der wenigen Fonds, die noch alle Rücknahmeanträge erfüllten.

Die meisten Private-Credit-Fonds werden nicht wie Aktien gehandelt. In der Regel kann man nur einmal pro Quartal eine Auszahlung beantragen, und es gibt eine Obergrenze, üblicherweise 5% des Gesamtvermögens des Fonds, für den Betrag, der auf einmal abfließen kann.

In diesem Fall:

• Investoren beantragten die Rücknahme von 10% des Fondsvermögens
• Blackstone genehmigte nur 5% zur Auszahlung
• Der Rest wird auf spätere Zeiträume verschoben

Partners Group zieht die Bremse

Blackstones Schritt folgte auf die Nachricht, dass der Schweizer Privatkreditgeber Partners Group einen auf vermögende Privatpersonen ausgerichteten Fonds begrenzte. Das Unternehmen warnte, dass ein weiterer seiner Fonds bald ebenfalls begrenzt werde, mit möglicherweise weiteren in der Zukunft.

Dies war besonders besorgniserregend, da der Fonds an Privatanleger vermarktet wurde, nicht an institutionelle Investoren. Der Konkurrent Cliffwater kündigte nur einen Tag zuvor ähnliche Beschränkungen für seinen Privatanleger-Fonds an.

Dieser Rücknahmedruck steigt im gesamten Bereich der privaten Kreditvergabe sowohl in den USA als auch in Europa. Amerikanische Schwergewichte wie Blue Owl, Apollo und Ares haben alle zuvor ähnliche Maßnahmen ergriffen.

Moment, was ist private Kreditvergabe?

Private Credit ist Geld, das von Nicht‑Banken an Unternehmen verliehen wird: Investmentfonds, Pensionsfonds und spezialisierte Kreditgeber wie Blackstone und Partners Group.

Geschäfte kommen in der Regel mit flexiblen Konditionen und höheren Zinssätzen, die das höhere Risiko widerspiegeln. Nach der Finanzkrise 2008 zogen die Banken die Zügel an, sodass private Kreditgeber einsprangen. Es ist unverzichtbar geworden für kleine und mittlere Unternehmen, die Schwierigkeiten haben, Bankkredite zu erhalten.

Einst eine Nische, ist Private Credit explosionsartig gewachsen. Ende 2025 betrug das verwaltete Vermögen $3.5 Billionen. Aber es gibt sehr wenig Transparenz über die Qualität dieser Vermögenswerte, was Ängste vor einer Ansteckung schürt.

Warum Fonds die Ausstiege bremsen

Diese Art von Fonds investiert in Vermögenswerte, die Zeit zum Verkaufen brauchen. Private-Credit-Fonds verleihen Geld an Unternehmen. Private-Equity-Fonds halten Beteiligungen an Unternehmen. Beides kann nicht schnell liquidiert werden, ohne Verluste hinzunehmen.

Um das zu vermeiden, begrenzen Manager, wie viel Geld pro Quartal abfließen kann. Dies schützt die verbleibenden Investoren vor Notverkäufen. Aber es gibt einen Kompromiss:

• Höhere potenzielle Renditen bedeuten weniger Zugang zu Ihrem Geld

Das System funktioniert reibungslos in ruhigen Märkten. Die Belastung zeigt sich, wenn viele Investoren gleichzeitig aussteigen wollen. Genau deshalb existieren diese Grenzen — um den Fonds stabil zu halten, wenn das Vertrauen sinkt.

Gesamte Branche unter Druck

Die Märkte reagierten sofort auf die Nachricht über die Rücknahmebegrenzungen von Partners Group, wobei die Aktien am Mittwoch branchenweit fielen.

Am Donnerstag jedoch stiegen viele derselben Namen wieder, wobei Blackstone tatsächlich um 8% zulegte. Dies lag daran, dass Blackstone trotz der Rücknahmebegrenzung signalisierte, dass die Anträge zurückgegangen sind, die Märkte sich stabilisieren und sein BCRED-Fonds tatsächlich 11% Rendite in den letzten 12 Monaten erzielt hat.

Dies beruhigte die Märkte etwas, aber die Aktien privater Kreditgeber sind seit Monaten volatil, wobei Investoren die Qualität der zugrunde liegenden Vermögenswerte hinterfragen.

Tech-Wetten schüren neue Zweifel

Der Druck geht teilweise auf den KI-Boom zurück. Viele Private-Credit-Fonds finanzierten Software- und Enterprise-Technologieunternehmen, darunter Firmen, die am Bau von Rechenzentren und der Vermietung von High-End-Chips beteiligt sind. Sie haben auch große Wetten auf Softwareunternehmen.

Partners Group zum Beispiel gab bekannt, dass einige seiner größten Beteiligungen im Technologiebereich liegen.

Die Europäische Zentralbank warnte im Mai, dass der durch Private Credit befeuerte KI-Boom ein Risiko für das Finanzsystem darstellen könnte, insbesondere wenn die KI-Nachfrage nachlässt. Die EZB schätzte, dass Pensionsfonds der Eurozone 5-6% ihres Wertes in einem "schweren Schock" für den Private-Credit-Markt verlieren könnten.