Riskante Wahl

Wahlversprechen des Premierministers verunsichern die Märkte

Japan erlebte am Dienstag einen weiteren turbulenten Tag, als Investoren auf die Nachricht von Neuwahlen reagierten. Anleiherenditen stiegen sprunghaft, der Yen schwächelte und Aktien gaben nach.

Japans erste weibliche Premierministerin, Sanae Takaichi, löst das Parlament nur drei Monate nach Amtsantritt auf, wobei die Wahl für den 8. Februar angesetzt ist. Sie hofft, ihre hohe persönliche Zustimmungsrate (+60%) zu nutzen, um eine stabilere Position im Unterhaus zu gewinnen.

Warum also so trübe Stimmung? Die Premierministerin tritt mit dem Versprechen an, die 8%ige Umsatzsteuer auf Lebensmittel für zwei Jahre abzuschaffen — was ein Loch von 32 Milliarden Dollar in den ohnehin angespannten öffentlichen Finanzen hinterlässt. Dies kommt zu einem massiven Konjunkturprogramm und einem Rekordhaushalt hinzu.

Auf der Suche nach einem Mandat zur Ankurbelung der Wirtschaft

Die Wahl selbst war nicht überraschend. Die Regierungspartei LDP hatte die Pläne bereits vor einer Woche angekündigt. Aber Investoren sorgen sich, dass sowohl die Premierministerin als auch ihre Gegner Steuersenkungen versprechen, ohne zu erklären, wie diese finanziert werden sollen.

Mit über 230% ist Japans Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP die höchste der Welt, und steigende Anleiherenditen machen es für die Regierung teurer, weitere Kredite aufzunehmen.

• Die 10-jährige Anleihe sprang auf 2,35%, den höchsten Stand seit 1999
• Die 20-jährige Anleihe stieg auf einen Rekordwert von 3,45%
• Die 40-jährige Anleihe mit der längsten Laufzeit schnellte um 26 Basispunkte auf einen Rekordwert von 4,20%

Warum der Yen weiter an Boden verliert

Als weiteres Kopfzerbrechen für die Regierung schwächt sich der Yen weiter ab. Globale Investoren sind nicht überzeugt, dass Japan einen stabilen Weg vor sich hat.

Schon vor der Ankündigung der Neuwahlen bewegte sich der Yen auf einem 18-Monats-Tief gegenüber dem Dollar — und sehr nahe an Niveaus, die seit den 1980er Jahren nicht mehr gesehen wurden. Finanzministerin Satsuki Katayama hat die Möglichkeit einer koordinierten Intervention mit den USA zur Stützung des Yen ins Spiel gebracht.

Wenn Premierministerin Takaichi die bevorstehende Wahl gewinnt und ein stärkeres Mandat für ihr Konjunkturprogramm erhält, könnte der Yen noch stärker unter Druck geraten.

Wie ein Grundnahrungsmittel zum politischen Brennpunkt wurde

Und all das bringt uns zur Inflation. Jahrzehntelang kämpfte Japan mit Deflation (Preise und Löhne sinken oder stagnieren), wobei die Inflation erst in der Folge der Pandemie zurückkehrte.

Aber jetzt sind die Preise zu schnell gestiegen — insbesondere bei Japans Grundnahrungsmittel, Reis. Der Reispreis hat sich seit 2024 mehr als verdoppelt. Der im Dezember-Konjunkturpaket enthaltene Reisgutschein über ¥3.000 reicht nicht einmal für einen 5-Kilo-Sack Reis, der jetzt über ¥4.400 kostet.

Glühend heiße Sommer und reisfressende Stinkwanzen haben die Ernte geschädigt. Und die Regierungspolitik ermutigt Landwirte, weniger Reis anzubauen, was der Bauernlobby durch höhere Preise zugutekommt.

BOJ zwischen Politik und Preisen gefangen

Die Bank of Japan hat seit fast zwei Jahren langsam die Zinsen angehoben — eine enorme Wende nach Jahrzehnten des ultragünstigen Geldes. Das Ziel ist einfach: verhindern, dass die Inflation zu heiß läuft (=sie bei 2% oder darunter halten).

Ein schwächerer Yen macht Importe teurer, die Anleiherenditen steigen bereits, und nun verspricht die Wahl noch mehr Staatsausgaben.

Wenn die BOJ die Zinsen erneut anhebt, riskiert sie, die Kreditkosten für eine bereits in Schulden ertrinkende Regierung noch weiter in die Höhe zu treiben. Wenn sie abwartet, könnte der Yen weiter abrutschen und die Inflation verschlimmern. Es wird erwartet, dass die Zentralbank die Zinsen bei der Sitzung dieser Woche unverändert bei 0,75% belässt, aber weitere Erhöhungen werden später in diesem Jahr erwartet.