Preise beißen weiterhin

Inflation hält die Fed in der Ecke

Die US-Daten dieser Woche stellten die Federal Reserve vor ein Problem, das sie nicht einfach ignorieren kann. Während das Wachstum standhält, geben die Verbraucher weiterhin aus, und die Inflation ist nach wie vor viel zu hoch.

Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) des ersten Quartals wurde auf 2,1% nach oben revidiert, besser als die vorherige Schätzung von 1,6%. Die Aufwärtsrevision war jedoch auf geringere Importe zurückzuführen, die durch US-Zölle auf ausländische Waren verursacht wurden, und nicht auf einen Anstieg der Haushaltsnachfrage. Die Konsumausgaben wurden tatsächlich nach unten revidiert, und die private Binnennachfrage sah schwächer aus, als die Schlagzeilenzahl vermuten ließ.

Inflation zeigt weiterhin Zähne

Der Mai-Bericht zu den Persönlichen Konsumausgaben (PCE) wird für die Zentralbank noch schwerer abzutun sein. Das persönliche Einkommen stieg im Monatsvergleich um 0,7%, und die Ausgaben hielten mit diesem Tempo Schritt. Selbst nach Bereinigung um die Inflation stieg der reale Konsum. Den Verbrauchern geht es nicht gerade blendend, aber sie geben immer noch genug aus, um die Wirtschaft in Bewegung zu halten.

Die Inflation weigert sich jedoch nachzulassen. Der PCE-Preisindex** — die bevorzugte Kennzahl der Fed — sprang um 4,1%** im Vergleich zum Vorjahr. Der Kern-PCE, der volatile Lebensmittel- und Energiepreise herausrechnet, stieg um 3,4%.

Die Inflation liegt deutlich über der 2%-Komfortzone der Fed. Die Sorge ist, dass höhere Treibstoffkosten, ausgelöst durch den Iran-Krieg, die Preise in der gesamten Wirtschaft nach oben treiben, nicht nur an der Zapfsäule.

Verbraucher sind erschöpft

Die Verbraucherstimmung verbesserte sich im Juni, unterstützt durch eine gewisse frühe Entlastung bei den Benzinpreisen. Aber die Stimmung ist weiterhin schwach. Der endgültige Stimmungsindex der University of Michigan stieg auf 49,5 von 44,8 im Mai, während die Inflationserwartungen für das kommende Jahr mit 4,6% erhöht blieben.

Die Benzinpreise verschafften den Haushalten etwas Luft, aber der breitere Druck ist nicht verschwunden. Die Inflationserwartungen haben sich leicht abgekühlt, sind aber immer noch zu hoch, um sie zu ignorieren.

Kein einfacher Ausweg

Die Daten dieser Woche gaben der Fed wenig Grund, ihren Ton zu lockern. Das Wachstum hält stand, die Verbraucher geben weiterhin aus, und die Inflation bleibt zu hartnäckig, als dass die Entscheidungsträger beginnen könnten, den Boden für Zinssenkungen zu bereiten. Die Märkte haben es bemerkt. Das CME FedWatch-Tool beziffert die Wahrscheinlichkeit einer** Zinserhöhung im Juli nun auf 29,9%,** immer noch unter der Wahrscheinlichkeit einer Pause, aber hoch genug, um darauf hinzudeuten, dass eine Anhebung der Zinssätze kein unrealistisches Szenario mehr ist.

Das lässt den neuen Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh mit einer schwierigeren Hand zurück, als die Märkte es sich gewünscht hätten. Die Wirtschaft hat sich nicht genug abgeschwächt, um Entlastung zu erzwingen, die Inflation hat sich nicht genug abgekühlt, um sie abzutun, und die Verbraucher spüren weiterhin den Druck. Sofern der Preisdruck nicht schnell nachlässt, könnte die Fed sich entscheiden, restriktiv zu bleiben, da sie weniger Spielraum hat, dies als vorübergehenden Energieschock abzutun.