Rekord-Junk-Bond

SoftBank borgt sich Geld für KI

Masayoshi Sons SoftBank hat gerade 11,1 Milliarden US-Dollar über den größten je verzeichneten Verkauf von Hochzinsanleihen eingenommen. Einen großen Teil des Geldes wird das Unternehmen zur Finanzierung seiner Investition in OpenAI verwenden.

SoftBank hat von S&P und Fitch ein BB+-Kreditrating, was bedeutet, dass es sich im Ramschanleihen-Bereich befindet — nur eine Stufe unter Investment Grade. Das japanische Investmentunternehmen erklärte sich bereit, Anlegern Renditen von bis zu 9,75 % zu zahlen, und das inmitten wachsender Zweifel an den KI-Ausgaben. Das sind 2-3 Prozentpunkte mehr als bei Wettbewerbern mit demselben Kreditrating. Das Angebot erwies sich als so attraktiv, dass die Nachfrage nach den Anleihen das Angebot Berichten zufolge um das Drei- bis Vierfache überstieg.

Das Unternehmen hat in diesem Jahr Ramschanleihen im Wert von fast 15 Milliarden US-Dollar ausgegeben, was mehr als die Hälfte der gesamten Hochzinsemissionen von Unternehmen im asiatisch-pazifischen Raum ausmacht.

Masayoshi Sons Ökosystem

Anleger begrüßten SoftBanks Rekord-Anleiheverkauf zunächst und ließen die Aktie um mehr als 7 % steigen, doch zum Handelsschluss lag die Aktie nur ein halbes Prozent im Plus. Dies zeigt, wie umstritten Softbanks ambitionierter Vorstoß in die KI ist. Das Unternehmen versucht, ein komplettes KI-Ökosystem aufzubauen, das Chips, Rechenzentren, Robotik und Software umfasst.

• OpenAI: Mehr als 64 Mrd. US-Dollar zugesagt, womit SoftBank rund 13 % der Anteile hält
• Arm: Chipdesigner, an dem Softbank einen Anteil von 86 % im Wert von rund 280 Milliarden US-Dollar hält
• SB Energy: Softbanks Rechenzentrums-Tochtergesellschaft
• Intel: eine Beteiligung von 2 Mrd. US-Dollar
• Stargate: Teil der Gruppe, die ein Rechenzentrumsprojekt über 500 Mrd. US-Dollar in den USA entwickelt
• Aktuelle Deals: DigitalBridge für 4 Mrd. US-Dollar übernommen, Ampere Computing für 6,5 Mrd. US-Dollar, ABB Robotics für 5,4 Mrd. US-Dollar, eine Beteiligung an Perplexity AI

Der wachsende Schuldenschein der KI

Ein großer Teil des KI-Booms wurde von Tech-Giganten wie Microsoft, Amazon und Alphabet finanziert, die dabei ihre riesigen Barreserven aufbrauchen und zudem mehr Schulden aufnehmen. Diese lagen klar im Investment-Grade-Bereich (Rating zwischen BBB- und AAA) und konkurrieren um dasselbe Kapital wie Staaten, die neue Anleihen emittieren.

Private Credit — die direkte Kreditvergabe durch Nichtbanken — hat ebenfalls eine große Rolle gespielt und Rechenzentren finanziert. Doch mit der Ausweitung des KI-Booms wächst auch die Emission von Ramschanleihen.

Ramschanleihen bergen ein höheres Ausfallrisiko, weshalb Anleger höhere Zinszahlungen verlangen. Die Kapitalmärkte sind weiterhin bereit, die gigantischen Ausgabenpläne der KI zu finanzieren, sofern die Rendite gut genug ist.

Auf der Suche nach dem Exit

Eine drängende Frage ist, ob SoftBank einige dieser Wetten irgendwann zu Geld machen kann. Der Rechenzentrums-Entwickler SB Energy hofft, in diesem Jahr mit einer Bewertung von rund 50 Milliarden US-Dollar an die Börse zu gehen, doch der Prozess ist ins Stocken geraten. Rechenzentren mit hohem Strom- und Wasserbedarf stoßen auf zunehmenden Widerstand in der Öffentlichkeit.

Keines der Rechenzentren von SB Energy ist bislang in Betrieb, und das Unternehmen hat einen enormen Kapitalbedarf von 174 Milliarden US-Dollar angezeigt, um bestehende Verträge zu erfüllen. Berichten zufolge versucht es, Schuldtitel im Wert von 5 Milliarden US-Dollar zu platzieren, stieß dabei jedoch auf verhaltene Nachfrage.

SB Energy ist als Rechenzentrumskunde von OpenAI abhängig. Und OpenAIs eigener Börsengang wurde auf das nächste Jahr verschoben. Alle Augen richten sich auf den Rivalen Antropic, dessen Börsennotierung im November erwartet wird.