Schwerkraft nach dem IPO

Die Flitterwochen von SpaceX gehen zu Ende

Elon Musks Raketen- und Satellitenunternehmen SpaceX ist unter seinen $135 Börsengang(IPO)-Preis gefallen, nur etwas mehr als einen Monat nach dem Debüt des Unternehmens am 12. Juni. Die Aktien fielen am Dienstag auf bis zu $132, nachdem sie während der Rallye nach der Notierung bis auf $226 gestiegen waren.

Der SpaceX-Börsengang war der größte aller Zeiten und brachte $86 Milliarden ein. Die Bewertung erreichte kurzzeitig einen Höchststand von fast $2,7 Billionen. Am Dienstag war die Marktkapitalisierung auf $1,6 Billionen gesunken, da Anleger Gewinne mitnahmen, die stratosphärische Bewertung hinterfragten und sich auf möglicherweise weitere Aktien vorbereiteten, die auf den Markt kommen könnten.

Frühe Käufer beginnen Gewinne mitzunehmen

Nachdem die erste Welle der IPO-Euphorie abgeklungen war, trat SpaceX in eine schwierigere Phase ein. Frühe Käufer hatten Gewinne zu schützen, während neue Investoren entscheiden mussten, wie viel zukünftiges Wachstum sie bereit waren zu bezahlen.

Dieses Tauziehen wird in Echtzeit als Preisfindung bezeichnet. Neu börsennotierte Aktien werden anfangs oft bei begrenztem Angebot und hoher Nachfrage gehandelt. Dann wird der Markt unübersichtlicher, wenn mehr Investoren einsteigen, Leerverkäufer die Bewertung testen und frühe Halter entscheiden, ob sie aussteigen.

Die gestaffelte Sperrfrist des Unternehmens wird ebenfalls bald auslaufen. Die Sperrfrist hindert Unternehmensinsider und frühe Investoren daran, ihre Aktien sofort zu verkaufen. Die erste Tranche von 20% der Mitarbeiter- und Frühanleger-Aktien wird zwei Handelstage nach dem ersten Quartalsbericht von SpaceX als börsennotiertes Unternehmen verkaufbar, der für den 4. August geplant ist.

Hype trifft auf harte Zahlen

SpaceX macht mehr als nur Raketen zu starten, und das spiegelt sich in seiner Bewertung wider. Zu seinen Geschäftsbereichen gehören auch das Satelliten-Internetnetzwerk Starlink und das Unternehmen für künstliche Intelligenz xAI. Vor dem Börsengang übernahm SpaceX xAI und brachte damit den Chatbot Grok und die Social-Media-Plattform X (ehemals Twitter) ein. Die Fusion soll die Entwicklung von orbitalen Rechenzentren beschleunigen.

All diese Geschäftsbereiche werden letztlich von Elon Musk kontrolliert, was Investoren über eine einzige Aktie Zugang zu mehreren seiner Unternehmungen bietet.

Den Betrieb eines verlustbringenden Raumfahrt-Technologiekonglomerats zu finanzieren erfordert viel Kapital. Kurz nach der Börsennotierung beschaffte SpaceX $25 Milliarden durch eine Anleiheemission und verkauft Rechenleistung in seinen Rechenzentren für Milliarden an Unternehmen wie Anthropic und Reflection AI. Gleichzeitig versucht SpaceX, seine hohe Bewertung zu nutzen. Kurz nach dem Börsengang kündigte das Unternehmen an, das KI-Coding-Unternehmen Cursor für $60 Milliarden in einem reinen Aktientausch zu übernehmen.

Weitere Verkäufer könnten warten

Der frühe Handel von SpaceX wurde durch Knappheit geprägt. CNBC berichtete, dass anfangs nur etwa 5% der rund 13 Milliarden Aktien des Unternehmens zum Handel verfügbar waren, wobei die meisten Insider-Aktien noch gesperrt waren. KeyBanc schätzte, dass etwa 11% der Aktien rund um die Quartalszahlen des zweiten Quartals verkaufsberechtigt werden könnten.

Dieses potenzielle Angebot trifft zu einem sensiblen Zeitpunkt ein. Leerverkäufer haben bereits Positionen gegen etwa 185 Millionen Aktien aufgebaut, was ungefähr 29% des handelbaren Streubesitzes entspricht, während die Aktie nahe ihrem IPO-Preis notiert.

Das Unternehmen hat nach wie vor ein überzeugendes langfristiges Argument. Aber die Aktie muss nun Gewinnmitnahmen, mögliche Insider-Verkäufe und bärische Wetten verkraften – ohne die Knappheit und Euphorie, die ihre ersten Handelstage angetrieben haben.