Manejar con cuidado

La advertencia de JPMorgan al mercado de crédito privado

El gigante bancario JPMorgan ha rebajado el valor de ciertos préstamos en manos de grupos de crédito privado, generando inquietud en un mercado que ha crecido hasta los $3.5 trillion en activos a fecha de 2025. Las rebajas de valor afectaron especialmente a los préstamos del sector de software, un área que antes se consideraba segura pero que ahora se ve presionada por un crecimiento más lento y la competencia impulsada por la IA.

Los bancos rara vez ajustan el valor de los préstamos a menos que prevean problemas. La medida sugiere que los prestamistas se están preparando para un entorno más difícil para el crédito privado, incluso mientras este sigue expandiéndose a una velocidad récord.

¿Qué es el crédito privado?

Es dinero prestado a empresas por entidades no bancarias: fondos de inversión, fondos de pensiones y prestamistas especializados como Ares y Blue Owl.

Las operaciones suelen incluir condiciones flexibles y tipos de interés más altos, lo que compensa el mayor riesgo. Tras la crisis financiera de 2008, los bancos restringieron sus líneas de crédito, por lo que los prestamistas privados ocuparon ese espacio. Se ha convertido en algo esencial para las pequeñas y medianas empresas que tienen dificultades para obtener préstamos bancarios.

Pero ya no se trata solo de pequeñas empresas. Los prestamistas privados financian grandes adquisiciones apalancadas y operaciones de fusiones y adquisiciones, compitiendo con los bancos de inversión. Apollo, por ejemplo, está proporcionando financiación de deuda a Paramount en la actual adquisición de Warner Bros.

Alta rentabilidad, riesgos ocultos

El crédito privado ofrece rendimientos más altos, pero los riesgos se encuentran bajo la superficie.

• Los préstamos son ** **ilíquidos y se valoran de forma privada, por lo que es difícil saber si están valorados de manera realista.
• Muchas operaciones involucran a **prestatarios **altamente apalancados, lo que los hace vulnerables cuando los tipos de interés suben o los flujos de caja se debilitan.
• El uso de préstamos PIK (pago en especie) también está aumentando, permitiendo a los prestatarios pagar intereses con más deuda en lugar de efectivo.

Si la economía se desacelera y aumentan los impagos, las pérdidas pueden afectar a fondos de pensiones, aseguradoras y fondos que dependen de estos ingresos.

Los reembolsos golpean a los grandes fondos

Las rebajas de valor coincidieron con un aumento de los reembolsos de inversores en vehículos de crédito privado. BlackRock limitó los reembolsos tras un repunte en las solicitudes, y el fondo de crédito privado de Blackstone enfrentó una presión similar.

coincidieron con un aumento de los reembolsos de inversores en vehículos de crédito privado. BlackRock limitó los reembolsos tras un repunte en las solicitudes, y el fondo de crédito privado de Blackstone enfrentó una presión similar.

Estos préstamos son ilíquidos, lo que significa que los fondos no pueden vender activos rápidamente cuando los inversores quieren retirar su dinero.

La transparencia bajo escrutinio

Los préstamos de crédito privado no se negocian públicamente, y aunque la mayoría de los préstamos bancarios tampoco, los préstamos corporativos originados por bancos suelen sindicarse a inversores institucionales, lo que genera más señales de precios, escrutinio externo y supervisión regulatoria. Los fondos de crédito privado dependen de modelos internos, con mucha menos supervisión externa.

Eso funciona cuando los prestatarios están saneados. Se vuelve turbio cuando no lo están.

El CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, capturó el sentimiento con una advertencia contundente a finales del año pasado tras la quiebra de First Brands, un proveedor de piezas de automóvil fuertemente endeudado que dependía del crédito privado. "Cuando ves una cucaracha, probablemente hay más," dijo durante una conferencia de resultados.