Desempleo en US

Otro mes débil

La nómina total del sector no agrícola aumentó solo 64.000 en noviembre y ha mostrado "poco cambio neto" desde abril. Este es un contexto muy diferente de los rápidos aumentos de empleo que vimos después de la pandemia. La contratación sigue siendo positiva, pero estamos mucho más cerca de la velocidad de pérdida que de un mercado laboral en auge.

Los aumentos que se registraron fueron limitados:

• Sanidad: +46.000 (sigue siendo uno de los motores de crecimiento más fiables)
• Construcción: +28.000, liderado por contratistas especializados en construcción no residencial
• Asistencia social: +18.000, principalmente en servicios individuales y familiares

Compensando esto, vimos:

• Transporte y almacenamiento: -18.000, con mensajería y correos siendo los más afectados
• Gobierno federal: -6.000 en noviembre, después de una caída importante de 162.000 en octubre relacionada con renuncias diferidas que salieron de las nóminas

Superior al Año Anterior, Presión Acumulándose Bajo la Superficie

La tasa de desempleo se mantuvo en el 4,6%, prácticamente sin cambios respecto a septiembre, pero superior al 4,2% de hace un año. Esto se traduce en 7,8 millones de personas desempleadas, frente a 7,1 millones en noviembre pasado.

Bajo la superficie:

• El número de personas sin empleo menos de 5 semanas aumentó en 316.000 a 2,5 millones, señal de despidos y pérdidas de empleo más recientes.
• El desempleo de larga duración (27+ semanas) se mantiene estable en 1,9 millones, aproximadamente 24,3% de todos los desempleados, por lo que el problema ahora es más sobre debilitamiento nuevo que desempleo enquistado.
• La tasa de participación en la fuerza laboral (62,5%) y la ratio empleo-población (59,6%) esencialmente sin cambios en el mes y durante el año, sin una gran ola nueva de personas regresando, pero tampoco una salida abrupta.

Un número que destaca: personas trabajando a tiempo parcial por razones económicas aumentaron en 909.000 a 5,5 millones. Estos son trabajadores que desean empleos a tiempo completo pero no pueden obtener las horas. Esto suele ser una señal temprana de que los empleadores están ajustando en los márgenes, reduciendo horas antes de reducir personal.

Presión Disminuyendo, No Aumentando

Salarios por hora promedio para todos los trabajadores del sector privado aumentaron solo un 0,1% en el mes y 3,5% durante el año pasado. Para trabajadores de producción y no supervisores, el salario fue un poco más fuerte (+0,3% m/m), pero seguimos muy por debajo del crecimiento salarial máximo observado anteriormente en el ciclo.

La semana laboral promedio aumentó ligeramente a 34,3 horas, pero las horas de manufactura y el tiempo extra fueron básicamente sin cambios. Considerado en conjunto con el aumento del trabajo a tiempo parcial involuntario, esto sigue pareciendo un mercado laboral donde el poder de negociación se está desplazando nuevamente hacia los empleadores.

Ruido de Cierre, pero la Tendencia Sigue Siendo Más Suave

El informe también se complica por el cierre del gobierno federal que se extendió del 1 de octubre al 12 de noviembre:

• No se publicó ningún informe de empleos de octubre, y la recopilación/procesamiento de datos de noviembre se retrasó.
• Los trabajadores federales en licencia forzosa seguían siendo contados como empleados en la encuesta de establecimientos si fueron pagados durante la semana de referencia, lo que ayuda a explicar algunos de los inusuales cambios en el empleo federal.

Incluso permitiendo ese ruido, el patrón más amplio es claro: el crecimiento del empleo se ha desacelerado, el desempleo es más alto que hace un año, y la holgura bajo la superficie (desempleados a corto plazo, trabajo a tiempo parcial involuntario) se está acumulando gradualmente.

Cómo Interpretarlo

Para los responsables de políticas y los mercados, este dato respalda la narrativa de un mercado laboral que se enfría lentamente en lugar de un quiebre repentino:

• No lo suficientemente fuerte como para justificar un endurecimiento agresivo.
• No lo suficientemente débil como para gritar recesión, pero claramente moviéndose en esa dirección en comparación con 2023.

Para los inversores, la conclusión es que la sensación de "ciclo tardío" de la economía ahora se muestra más claramente en los datos: ganancias de empleo sectorial estrecho, crecimiento de nómina más suave, salarios aún positivos pero moderándose, y más personas conformándose con menos horas de las que les gustaría.