Atrapado en la cola

Blackstone, el último en limitar las retiradas

Los inversores están intentando retirar miles de millones del crédito privado. El gigante estadounidense Blackstone reveló que tantas personas querían salir de su fondo BCRED que decidió no atender todas las solicitudes. Antes de este trimestre, Blackstone era uno de los pocos fondos que aún atendía todas las solicitudes de retirada.

La mayoría de los fondos de crédito privado no se negocian como las acciones. Normalmente, solo se puede solicitar la retirada de dinero una vez por trimestre, y hay un límite, generalmente del 5% de los activos totales del fondo, sobre cuánto dinero puede salir de una vez.

En este caso:

• Los inversores solicitaron retirar el 10% de los activos del fondo
• Blackstone solo permitió el pago del 5%
• El resto se aplaza a períodos posteriores

Partners Group frena en seco

La decisión de Blackstone siguió a la noticia del prestamista privado suizo, Partners Group, que limitó un fondo dirigido a personas adineradas. La empresa advirtió que otro de sus fondos pronto sería limitado también, con potencialmente más por venir.

Esto fue particularmente preocupante ya que el fondo se comercializaba a inversores minoristas, no a instituciones. Su rival Cliffwater anunció limitaciones similares en el fondo de sus clientes minoristas apenas un día antes.

Esta presión de reembolso está aumentando en todo el sector del préstamo privado tanto en EE. UU. como en Europa. Grandes actores estadounidenses como Blue Owl, Apollo y Ares ya han tomado medidas similares anteriormente.

Pero, ¿qué es el préstamo privado?

Crédito privado es dinero prestado a empresas por entidades no‑bancarias: fondos de inversión, fondos de pensiones y prestamistas especializados como Blackstone y Partners Group.

Los acuerdos suelen incluir condiciones flexibles y tipos de interés más altos, que compensan un mayor riesgo. Tras la crisis financiera de 2008, los bancos restringieron sus préstamos, así que los prestamistas privados ocuparon su lugar. Se ha convertido en algo esencial para las pequeñas y medianas empresas que tienen dificultades para obtener préstamos bancarios.

Antes un nicho, el crédito privado ha experimentado un crecimiento explosivo. A finales de 2025, contaba con $3.5 trillion en activos bajo gestión. Pero hay muy poca visibilidad sobre la calidad de estos activos, lo que alimenta los temores sobre el contagio.

Por qué los fondos frenan las salidas

Este tipo de fondos invierten en activos que tardan en venderse. Los fondos de crédito privado prestan a empresas. Los fondos de capital privado poseen participaciones en negocios. Ninguno puede liquidarse rápidamente sin asumir pérdidas.

Para evitarlo, los gestores limitan cuánto dinero puede salir cada trimestre. Esto protege a los inversores restantes de ventas forzadas. Pero conlleva una contrapartida:

• Mayor rentabilidad potencial significa menos acceso a tu dinero

El sistema funciona sin problemas en mercados tranquilos. La tensión se manifiesta cuando muchos inversores intentan salir a la vez. Exactamente por eso existen estos límites — para mantener la estabilidad del fondo cuando la confianza cae.

Todo el sector bajo presión

Los mercados reaccionaron inmediatamente a la noticia de los límites de retirada de Partners Group, con caídas en las acciones de todo el sector el miércoles.

Pero el jueves muchos de los mismos nombres subieron, con Blackstone subiendo en realidad un 8%. Esto se debió a que, a pesar de limitar las retiradas, Blackstone señaló que las solicitudes se han reducido, los mercados se están estabilizando y su fondo BCRED ha generado en realidad un 11% de beneficios en los últimos 12 meses.

Esto calmó algo a los mercados, pero las acciones de los prestamistas privados han sido volátiles durante meses, con los inversores cuestionando la calidad de los activos subyacentes.

Las apuestas tecnológicas añaden nuevas dudas

La presión se remonta en parte al auge de la IA. Muchos fondos de crédito privado financiaron empresas de software y tecnología empresarial, incluidas firmas expuestas a la construcción de centros de datos y al alquiler de chips de alta gama. También tienen grandes apuestas en empresas de software.

Partners Group, por ejemplo, reveló que algunas de sus mayores posiciones están en tecnología.

El Banco Central Europeo advirtió en mayo que el auge de la IA impulsado por el crédito privado podría suponer un riesgo para el sistema financiero, especialmente si la demanda de IA decae. El BCE estimó que los fondos de pensiones de la eurozona podrían perder entre un 5-6% de su valor en un "shock severo" en el mercado de crédito privado.