Final de Warner

Netflix se retira, Paramount comprará Warner

La persistencia ha dado sus frutos para Paramount Skydance. Tras un intento de OPA hostil, negociaciones reabiertas y una oferta mejorada, ha resultado ser el comprador victorioso de Warner Bros Discovery. Esto incluye estudios de cine, HBO Max, cadenas de cable como CNN y franquicias taquilleras como Harry Potter, Game of Thrones y Batman.

El acuerdo de $110 mil millones a $31 por acción fue suficiente para que la ofertante rival Netflix decidiera retirarse. Después de meses tratando a Netflix como el comprador preferido, el consejo de Warner dijo el jueves que la nueva oferta de Paramount por toda la compañía es "superior." La oferta competidora de Netflix era de $27,75/acción solo por los estudios y los activos de streaming, excluyendo las cadenas de cable.

Cómo funciona la "oferta superior"

Las grandes fusiones no son solo apretones de manos y firmas. A menudo incluyen cláusulas de escape. Netflix cerró un acuerdo con Warner en diciembre, pero el consejo también tiene el deber hacia los accionistas de asegurarse de que obtengan el mejor precio.

Qué ocurrió:

• Netflix concedió a Warner una exención de 7 días de la cláusula de exclusividad para negociar con Paramount.
• Esto fue para evitar batallas legales y para forzar la mejor oferta definitiva
• Warner decidió que la nueva oferta de Paramount era superior
• Netflix tuvo un breve plazo para mejorar las condiciones, pero decidió no hacerlo

Aunque este sinuoso drama de fusiones y adquisiciones cierra ahora su primera temporada, la función continuará, con las autoridades de competencia de todo el mundo preparándose para examinar el acuerdo.

Por qué los inversores celebraron la salida de Netflix

El jueves, el consejo de Warner dio a Netflix cuatro días para mejorar su oferta. El gigante del streaming decidió retirarse casi de inmediato, haciendo subir las acciones alrededor de un 10%. Los accionistas consideraban que el acuerdo se estaba volviendo demasiado caro.

Antes del jueves, Netflix había perdido un 26% de su capitalización bursátil desde que se anunció el acuerdo. Ahora Netflix puede seguir fiel a su lema de "construir, no comprar".

Netflix también podría haber enfrentado obstáculos políticos: el co-CEO de Netflix, Ted Sarandos, se reunió con personal de la Casa Blanca apenas unas horas antes de abandonar la guerra de ofertas.

Por qué los mercados cuestionan la victoria de Paramount

Las acciones de Paramount subieron casi un 10% el jueves cuando el consejo de Warner respaldó la oferta y escalaron un 18% adicional en las primeras operaciones del viernes tras la salida de Netflix. A los inversores les gustó la victoria y ven potencial en la fusión.

Pero las acciones de Warner Bros cayeron un 2% y cotizan en torno a $28, por debajo del precio de adquisición de $31.

• El descuento de Warner = dudas sobre la aprobación regulatoria
• Si se considerara seguro, Warner cotizaría mucho más cerca de $31

Los mercados descuentan probabilidades. La brecha no es enorme, pero muestra que los inversores tienen ciertas preocupaciones sobre si el acuerdo llegará a buen puerto.

$10 mil millones por rupturas costosas

Si un acuerdo fracasa, alguien suele pagar. Aquí, los "costes de ruptura" son enormes.

• $2,8B: la penalización por ruptura que Warner debe a Netflix por romper el acuerdo original y optar por Paramount. Paramount ha aceptado asumir la factura.
• $7B: la nueva penalización por ruptura de Paramount si los reguladores bloquean su fusión
• $650M/trimestre de comisión de demora si el acuerdo no se cierra antes del 31 de diciembre de 2026.

¿Por qué tanto? Porque el riesgo regulatorio es real. Cuando la aprobación no está garantizada, los compradores ofrecen dinero para demostrar que van en serio.

Paramount tiene una capitalización bursátil de aproximadamente $14 mil millones, y este escenario catastrófico dejaría a la compañía solo con facturas y sin nuevos activos. El fracaso no es una opción.

Quién puede aún impedirlo

Incluso después de que surja un "ganador", la parte más difícil puede ser obtener la autorización. Paramount + Warner combinaría dos grandes estudios, dos marcas de streaming (Paramount+ y HBO Max), y dos operaciones de noticias (CBS y CNN). Eso puede desencadenar escrutinio en múltiples jurisdicciones.

Paramount cuenta con el respaldo del multimillonario de Oracle, Larry Ellison, quien tiene una estrecha relación con el presidente Donald Trump, lo que podría facilitar la aprobación en EE. UU. Pero ese no es el único obstáculo que superar.

• California: el estado natal de Hollywood ha señalado una revisión activa
• UE y Reino Unido: suelen ser más estrictos con el gran poder del streaming, la influencia mediática y la protección de los productores de contenido local

En resumen: los accionistas tienen la última palabra sobre el precio, pero los reguladores aún pueden anularlo después.