Inversión del diferencial del petróleo

El WTI salta por encima del Brent

El índice de referencia del petróleo estadounidense West Texas Intermediate (WTI) normalmente cotiza por debajo del Brent. El Brent es un índice de referencia global para el petróleo transportado por vía marítima, que se negocia a nivel mundial. El WTI se cotiza en el interior de EE. UU., en Cushing, Oklahoma, y está destinado principalmente al refino y consumo doméstico. Esto normalmente limita su alcance.

Durante las primeras semanas de la guerra con Irán, esa vieja regla se mantuvo. El Brent se disparó cuando el Estrecho de Ormuz se cerró y los riesgos del transporte marítimo global se dispararon. El diferencial superó brevemente los $18, con el Brent a la cabeza.

Ahora se ha invertido. En abril, el WTI ha cotizado mayormente por encima del Brent. Eso es poco habitual, y señala un estrés real en el mercado petrolero.

El calendario impulsa el petróleo estadounidense

Gran parte de la "prima del WTI" se reduce a cómo funcionan los futuros del petróleo.

• Los contratos de WTI vencen un mes antes de la entrega
• Los contratos de Brent vencen dos meses antes de la entrega
• El precio actual del WTI todavía refleja el petróleo estadounidense de mayo, mientras que el Brent refleja el petróleo marítimo de junio.

Debido a la guerra con Irán, los mercados petroleros se encuentran en una backwardation extrema, lo que significa que el petróleo para entrega más cercana cuesta mucho más que el petróleo para entrega posterior. El WTI simplemente se cotiza más cerca de la escasez inmediata. Y, hasta donde sabemos, la guerra podría haber terminado para junio.

Petróleo necesario ahora mismo

La backwardation es la señal de estrés del mercado. Cuando el petróleo es escaso, los compradores pagan más por los barriles que pueden obtener pronto.

No es inusual que los mercados petroleros estén en backwardation, pero la presión es extrema en este momento. El WTI del mes más cercano (contrato de futuros más próximo al vencimiento) cotizó la semana pasada con su mayor prima histórica sobre el contrato del segundo mes. Eso significa que el petróleo disponible hoy es mucho más valioso que el petróleo prometido para más adelante.

¿Por qué está sucediendo esto? El Estrecho de Ormuz, una estrecha vía navegable controlada en gran medida por Irán, normalmente gestiona alrededor del 20% de los flujos globales de petróleo. Su cierre efectivo eliminó una enorme porción de suministro del sistema.

La prima de seguridad del petróleo estadounidense

Entonces, ¿es todo simplemente una cuestión de cálculo contractual? No. En este entorno, el acceso seguro importa.

Los barriles de WTI se producen dentro de EE. UU. Se transportan por oleoducto, se cargan desde los puertos de la Costa del Golfo de EE. UU. y se envían sin pasar nunca cerca del Estrecho de Ormuz. Eso les otorga una prima de seguridad a corto plazo.

Como tipo de petróleo crudo ligero y dulce, el WTI es un buen sustituto para algunas refinerías europeas y asiáticas que han perdido acceso al petróleo de Oriente Medio, como el crudo Murban de Abu Dabi.

Una tormenta perfecta para el WTI

Varios factores están impulsando al WTI al alza:

• El WTI se cotiza más cerca de la crisis de suministro, mientras que el Brent refleja petróleo entregado más adelante.
• Los cierres del Estrecho de Ormuz eliminaron crudo ligero clave de Oriente Medio de los mercados globales.
• Los temores a una prohibición de exportaciones en EE. UU. se han disipado, aliviando la presión que había limitado al WTI anteriormente. La Casa Blanca ha negado repetidamente planes de restricciones a la exportación.
• Las refinerías estadounidenses se reiniciaron tras el mantenimiento de primavera, impulsando la demanda estadounidense.
• Los compradores asiáticos están recurriendo al crudo estadounidense como sustituto del suministro perdido, según datos preliminares de Kpler.

Cuando el suministro a corto plazo es escaso, los compradores están dispuestos a pagar más por la certeza.