El yen interrumpido

La moneda japonesa recibe un apoyo

Japón confirmó una inusual intervención intervención cambiaria conjunta con EE. UU. para apoyar al debilitado yen. La moneda estuvo cerca de caer a un mínimo de 40 años cerca de ¥164 por dólar, pero luego se disparó un 5% en tres días. Se estima que Japón gastó alrededor de $88 mil millones en compras de yenes durante dos días.

EE. UU. no ha confirmado cuánto contribuyó, pero según informes, el Tesoro vendió euros para comprar yenes. Que EE. UU. participe en apuntalar la moneda de otro país es inusual. Usar euros, en lugar de dólares, es aún más extraño.

Un fotógrafo captó una foto del Secretario del Tesoro Scott Bessent llevando una nota en una reunión de gabinete que decía: "buy Japanese Yen (JPY) $5-10 bil."

Por qué Estados Unidos se unió a la lucha

Los países normalmente prefieren ocuparse de sus propias monedas. Por eso la intervención generó sorpresa.

Razones para la colaboración:

• Un yen en colapso y una caída en los bonos japoneses arriesgan desestabilizar los mercados globales.
• Japón es oficialmente el mayor tenedor de bonos del Tesoro de EE. UU. Washington no quiere que Tokio comience a deshacerse de ellos para apuntalar el yen.
• Los costes de endeudamiento a largo plazo de EE. UU. son los más altos desde 2007, con muchos bancos centrales reduciendo sus tenencias tras el inicio de la guerra con Irán. 
• Las oscilaciones extremas de divisas pueden alterar el comercio y la inversión.

La Ministra de Finanzas de Japón** Satsuki Katayama** dijo que estaría preparada para intervenir de nuevo si fuera necesario. Scott Bessent dijo que Estados Unidos no dudaría en ayudar.

Entonces, ¿se ha salvado el yen?

Las intervenciones gubernamentales pueden mover temporalmente los mercados, pero rara vez resuelven los problemas subyacentes. El yen ha estado bajo presión durante años por varias razones:

• Política del banco central: Los tipos de interés siguen siendo más bajos que en EE. UU. y otras economías principales. Eso significa que el dinero obtiene mayores rendimientos en otros lugares.
• Carry trade: Los inversores piden prestado yenes baratos y los venden para comprar activos en dólares de mayor rendimiento, aumentando la demanda de dólares y empujando el yen a la baja.
• Shock energético: Japón depende mucho del petróleo del Golfo y se ha visto gravemente afectado por el aumento de precios.
• El gobierno de Sanae Takaichi: La primera ministra está desplegando un plan de gasto de $2,4 billones a 14 años. La idea es impulsar el crecimiento, pero los inversores tienden a castigar una política fiscal laxa.

El acto de equilibrio triple de Japón

La decisión sobre tipos de interés del Banco de Japón probablemente tendrá más impacto que comprar decenas de miles de millones de dólares en yenes del mercado. Tanto los funcionarios japoneses como los estadounidenses insinuaron que la intervención funciona mejor junto con tipos de interés más altos. Por eso los inversores esperan ampliamente otra subida de tipos en los próximos meses.

Si eso ocurre, mantener yenes se vuelve más atractivo. Sin embargo, eso también elevaría los costes de endeudamiento en un momento en que la ratio de deuda sobre PIB del gobierno supera el 200%, y la primera ministra Takaichi está intentando financiar un histórico programa de estímulo. Los bonos del gobierno aún rinden menos que los de países rivales, pero han subido al nivel más alto desde la década de 1990.

Japón necesita encontrar una forma de apoyar simultáneamente la moneda, estabilizar su mercado de bonos y financiar planes de gasto ambiciosos.

Cuando los países mueven los mercados

Las intervenciones cambiarias flagrantes por parte de los gobiernos son raras pero no carecen de precedentes. A veces los países incluso cooperan para garantizar la estabilidad económica global.

• 2000: El BCE, la Fed de EE. UU. y otros grandes bancos centrales compraron euros para apoyar la moneda recién lanzada.
• 2003-2004: Japón vendió yenes para debilitar su moneda durante una frágil recuperación.
• 2011: Tras el terremoto de Tōhoku, las naciones del G7 vendieron yenes conjuntamente después de que una fuerte subida amenazara la economía de Japón.
• 2011-2015: Suiza limitó el valor del franco frente al euro y luego abandonó la política.
• 2015-2016: China gastó aproximadamente un billón de dólares de sus reservas defendiendo el yuan mientras el capital salía del país.
• 2022-2026: Japón ha comprado yenes repetidamente para fortalecerlo