Bono basura récord

SoftBank se endeuda por la IA

El SoftBank de Masayoshi Son acaba de captar 11.100 millones de dólares mediante la mayor venta de bonos corporativos de alto rendimiento jamás registrada. Utilizará buena parte del dinero para financiar su inversión en OpenAI.

SoftBank tiene una calificación crediticia BB+ de S&P y Fitch, lo que significa que se encuentra en territorio de bonos basura — solo un escalón por debajo del grado de inversión. La compañía de inversión japonesa aceptó pagar a los inversores rendimientos de hasta el 9,75% en medio de dudas crecientes sobre el gasto en IA. Esto supone entre 2 y 3 puntos porcentuales más que sus comparables con la misma calificación crediticia. La oferta resultó tan atractiva que, según informaciones, la demanda de los bonos superó la oferta entre tres y cuatro veces.

La compañía ha emitido casi 15.000 millones de dólares en bonos basura este año, lo que representa más de la mitad de toda la emisión corporativa de alto rendimiento en Asia-Pacífico.

El ecosistema de Masayoshi Son

Los inversores celebraron inicialmente la venta récord de deuda de SoftBank, impulsando sus acciones más de un 7%, pero al final de la jornada las acciones cerraron solo medio punto porcentual arriba. Esto pone de relieve lo divisiva que resulta la ambiciosa apuesta de SoftBank por la IA. Está intentando construir todo un ecosistema de IA, que abarca chips, centros de datos, robótica y software.

• OpenAI: Más de 64.000 millones de dólares comprometidos, lo que otorga a SoftBank una participación de aproximadamente el 13%
• Arm: Diseñador de chips en el que SoftBank tiene una participación del 86% valorada en unos 280.000 millones de dólares
• SB Energy: La filial de centros de datos de SoftBank
• Intel: una inversión en capital de 2.000 millones de dólares
• Stargate: Parte del grupo que desarrolla un proyecto de centros de datos de 500.000 millones de dólares en EE. UU.
• Operaciones recientes: DigitalBridge comprada por 4.000 millones de dólares, Ampere Computing por 6.500 millones, ABB Robotics por 5.400 millones, una participación en Perplexity AI

El creciente pagaré de la IA

Buena parte del auge de la IA ha sido financiada por gigantes tecnológicos como Microsoft, Amazon y Alphabet, que han consumido sus enormes reservas de efectivo y también han emitido más deuda. Esta ha sido firmemente de grado de inversión (con calificaciones entre BBB- y AAA), compitiendo por el mismo capital que los gobiernos que emiten nuevos bonos.

El crédito privado — préstamos directos concedidos por entidades no bancarias — también ha desempeñado un papel importante, financiando centros de datos. Pero a medida que el auge de la IA se expande, la emisión de bonos basura también crece.

Los bonos basura conllevan un mayor riesgo de impago, razón por la cual los inversores exigen pagos de intereses más elevados. Los mercados de capitales siguen dispuestos a financiar los gigantescos planes de gasto de la IA si el rendimiento es lo bastante bueno.

En busca de una salida

Una pregunta que se cierne es si SoftBank podrá finalmente monetizar algunas de estas apuestas. Su promotora de centros de datos SB Energy espera salir a bolsa con una valoración de aproximadamente 50.000 millones de dólares este año, pero el proceso se ha estancado. Los centros de datos, con elevadas necesidades de energía y agua, se enfrentan a una oposición pública creciente.

Ninguno de los centros de datos de SB Energy está todavía en funcionamiento, y la compañía ha advertido de unas necesidades de capital de nada menos que 174.000 millones de dólares para cumplir los contratos existentes. Según informaciones, está intentando vender 5.000 millones de dólares de deuda, pero se ha encontrado con una demanda tibia.

SB Energy depende de OpenAI como cliente de centros de datos. Y la propia OPV de OpenAI se ha retrasado hasta el año que viene. Todas las miradas están puestas en su rival Antropic, que se espera que cotice en noviembre.