Nagy dobás, hát...

A növekedési gépezet tovább zakatol

Az Nvidia ismét megtette: az eladások és a nyereség felülmúlta a várakozásokat, és a következő negyedévre is hatalmas bevételi előrejelzést adott.

• Rekord negyedik negyedéves bevétel: $68B, 73%-os növekedés éves szinten
• Nettó jövedelem $43B, 94%-os növekedés egy évvel korábbihoz képest
• Rekord éves bevétel: $216B és rekord nettó jövedelem: $117B

A legtöbb vállalat esetében az eredmények szárnyalásra késztetnék a részvényeket — de a világ legértékesebb vállalatának befektetői számára, amelyet $4,75 billióra értékelnek, semmi sem elég a tökéletességen kívül. Ehelyett "csupán" egy újabb szörnyeteg felülteljesítést kaptak, amitől a részvények estek.

Az öntöde nem tud elég gyorsan építkezni

A világon szinte minden fejlett AI chip ugyanannál a vállalatnál készül: a tajvani TSMC-nél. Ez a világ legnagyobb chipgyártó öntödéje, és az Nvidia egyik kritikus beszállítója.

Az AI-fellendülés kínálati szűkösséget okozott a TSMC-nél. Az egyik fő ügyfele, az Apple, már elismerte, hogy a chiphiány érinteni fogja.

Az Nvidia azt állítja, hogy elegendő kapacitást biztosított a TSMC-nél ahhoz, hogy hónapokig szállíthassa a GPU-kat. De mindenki ugyanazokra az élvonalbeli gyártási kapacitásokra pályázik, és bár a TSMC több tízmilliárd dollárt fektet új gyárakba, nem tud varázsütésre többet teremteni egyik napról a másikra. Kis késések is végighullámozhatnak az Nvidia új pénzügyi évén.

Az AI valódi hiánya nem a GPU

A legkeresettebb árucikk az AI-ban jelenleg nem a GPU — hanem a memória. A nagy sávszélességű memória (HBM) az, ami az adatokat az Nvidia chipjeibe táplálja, és a kereslet robbanásszerűen nő. Az árak emelkednek. A kínálat szűkös. Egy iparági felmérés a hiányt egyenesen "pandémiaszerűnek" nevezte, utalva a Covid-19 alatti chiphiányra és az akkori ellátási lánc sokkra.

A memóriagyártók, például a dél-koreai SK Hynix részvényei szárnyalnak, mivel egyre nagyobb részt hasítanak ki a nyereségből. Míg az Nvidia a gyorsjelentés után esett, az SK Hynix 8%-ot ugrott Szöulban.

Memória nélkül az Nvidia növekedése falba ütközik, bármilyen jók is a chipjei.

Az adatközpontok elérik a korlátaikat

Az AI-nak többre van szüksége, mint chipek. Szüksége van területre, energiára, hűtésre és évente több százmilliárd dolláros beruházásra. A "hiperskálázók", mint a Meta, az Amazon és az Alphabet, idén több mint $600 milliárdot terveznek adatközpontokra és chipekre költeni — de még nekik is vannak korlátaik. Az energiahiány lassítja a projekteket, és a kormányok egyre inkább megkövetelik, hogy az adatközpontok saját energiaellátással rendelkezzenek.

Ez a "hozd a saját energiádat" (BYOP) megközelítés azt jelenti, hogy a technológiai vállalatoknak nemcsak az adatközpontért kell fizetniük, hanem helyszíni erőművet is kell építeniük. Ehhez több pénzre és időre van szükség.

Két ügyféltől való függőség

Az Nvidia nagymértékben támaszkodik mindössze néhány mega-ügyfélre: közülük kettő az eladások 36%-át adja, szemben az előző évi 34%-kal. Az Nvidia nem hozta nyilvánosságra a rejtélyes ügyfelek nevét, de azt mondja, hogy közvetlen ügyfelekről van szó, ami gyakorlatilag kizárja a szokásos gyanúsítottakat, mint a Microsoft és a Meta. Ehelyett olyan neveket szoktak emlegetni, mint a Dell, a Foxconn és a Quanta, mint jó tippeket.

A közvetlen ügyfelek a közvetítők. Ők nagy tételben vásárolják az Nvidia chipjeit, teljes rendszerekbe vagy áramköri lapokba építik be őket, majd ezeket a kész termékeket értékesítik felhőszolgáltatóknak, adatközpont-üzemeltetőknek és más végfelhasználóknak. A felhóóriások továbbra is rendkívül fontosak, mivel ők azok, akik a keresletet generálják.