Emprego nos EUA

Mais um Mês Fraco

O emprego total não agrícola aumentou apenas 64.000 em novembro e mostrou "pouca variação líquida" desde abril. Este é um cenário muito diferente dos rápidos ganhos de emprego que vimos após a pandemia. As contratações ainda são positivas, mas estamos muito mais perto da velocidade de estagnação do que de um mercado de trabalho em expansão.

Os ganhos que se verificaram foram limitados:

• Cuidados de saúde: +46.000 (continua a ser um dos motores de crescimento mais fiáveis)
• Construção: +28.000, liderada por empreiteiros especializados não residenciais
• Assistência social: +18.000, principalmente em serviços individuais e familiares

Em contrapartida, registámos:

• Transportes e armazenagem: -18.000, com os serviços de correio e mensageiros a sofrerem o impacto
• Governo federal: -6.000 em novembro, após uma queda acentuada de 162.000 em outubro relacionada com demissões diferidas a saírem das folhas de pagamento

Superior ao Ano Anterior, Folga a Acumular-se Sob a Superfície

A taxa de desemprego manteve-se em 4,6%, praticamente inalterada face a setembro, mas acima dos 4,2% de há um ano. Isto traduz-se em 7,8 milhões de pessoas desempregadas, contra 7,1 milhões em novembro do ano passado.

Sob a superfície:

• O número de pessoas desempregadas há menos de 5 semanas aumentou 316.000 para 2,5 milhões, um sinal de despedimentos e perdas de emprego mais recentes.
• O desemprego de longa duração (27+ semanas) mantém-se estável em 1,9 milhões, cerca de 24,3% de todos os desempregados, pelo que a questão agora é mais sobre o novo abrandamento do que sobre o desemprego enraizado.
• A taxa de participação na força de trabalho (62,5%) e o rácio emprego-população (59,6%) mantêm-se essencialmente inalterados no mês e ao longo do ano — sem grande nova vaga de pessoas a regressar, mas também sem saída abrupta.

Um número que se destaca: as pessoas a trabalhar a tempo parcial por razões económicas aumentaram 909.000 para 5,5 milhões. São trabalhadores que querem empregos a tempo inteiro mas não conseguem obter as horas. Este é frequentemente um sinal precoce de que os empregadores estão a reduzir nas margens — cortando horas antes de cortar postos de trabalho.

Pressão a Aliviar, Não a Intensificar

Os rendimentos médios por hora para todos os trabalhadores do setor privado subiram apenas 0,1% no mês e 3,5% no último ano. Para os trabalhadores de produção e não supervisores, os salários foram ligeiramente mais fortes (+0,3% m/m), mas ainda estamos bem abaixo do pico de crescimento salarial registado no início do ciclo.

A semana de trabalho média subiu ligeiramente para 34,3 horas, mas as horas na indústria transformadora e as horas extraordinárias mantiveram-se praticamente inalteradas. Em conjunto com o aumento do trabalho a tempo parcial involuntário, isto ainda parece um mercado de trabalho onde o poder negocial está a deslocar-se de volta para os empregadores.

Ruído do Shutdown, mas a Tendência Continua Mais Fraca

O relatório também é complicado pelo shutdown do governo federal que decorreu de 1 de outubro a 12 de novembro:

• Não foi publicado nenhum relatório de emprego de outubro, e a recolha/processamento de dados de novembro foram atrasados.
• Os trabalhadores federais em licença sem vencimento foram ainda contados como empregados no inquérito aos estabelecimentos se foram pagos durante a semana de referência, o que ajuda a explicar algumas das oscilações invulgares no emprego federal.

Mesmo considerando esse ruído, o padrão mais amplo é claro: o crescimento do emprego abrandou, o desemprego está mais elevado do que há um ano, e a folga subjacente (desempregados de curto prazo, tempo parcial involuntário) está a acumular-se gradualmente.

Como Interpretar

Para decisores políticos e mercados, este relatório apoia a narrativa de um mercado de trabalho em arrefecimento lento em vez de uma rutura súbita:

• Não suficientemente forte para justificar um aperto agressivo.
• Não suficientemente fraco para gritar recessão, mas claramente a mover-se nessa direção em comparação com 2023.

Para os investidores, a conclusão é que a sensação de "fim de ciclo" da economia está agora a manifestar-se mais claramente nos dados: ganhos de emprego setoriais limitados, crescimento mais fraco das folhas de pagamento, salários ainda positivos mas a moderar, e mais pessoas a conformarem-se com menos horas do que gostariam.