Negócio de Grande Impacto

Gigante de Streaming de Silicon Valley vence guerra de licitações

A Netflix assinou um acordo para adquirir os estúdios de cinema e televisão da Warner Bros. Discovery, bem como o seu serviço de streaming HBO Max.

O acordo em numerário e ações avalia a Warner em 72 mil milhões de dólares.

Isto segue-se a uma guerra de licitações com a Paramount e a Comcast. Se o acordo for aprovado, o gigante de Silicon Valley irá remodelar o panorama do entretenimento ao absorver um estúdio histórico de Hollywood, com franchises populares desde Harry Potter a Game of Thrones.

Como financiar uma aquisição

Uma aquisição empresarial é geralmente paga em numerário, ações ou dívida, por vezes combinando os três.

A Netflix concordou em pagar $27,75 por ação da Warner Bros. Discovery, divididos entre $23,25 em numerário e $4,50 em ações da Netflix.

A Netflix melhorou a sua oferta com uma comissão de rescisão de 5,8 mil milhões de dólares — um seguro para a WBD caso os reguladores inviabilizem o acordo. Em contrapartida, a WBD ofereceu uma comissão de 2,8 mil milhões de dólares caso desista.

Como os mercados reagem a F&A

Quando rumores de F&A (fusões e aquisições) surgem, o mercado de ações reage como uma audiência que pressente uma reviravolta. A oferta confirmada da Netflix de $27,75 por ação representa um prémio de 120% face ao preço da Warner Bros. Discovery a 10 de setembro, antes de os relatos de uma possível aquisição terem feito as ações disparar.

Um pico no preço das ações é comum quando surgem licitantes, e uma vez confirmado o acordo, o preço das ações geralmente estabiliza ao nível da oferta — assumindo que os investidores acreditam que o acordo será concretizado.

Se as ações forem negociadas abaixo desse nível, os investidores podem ter dúvidas. Se os reguladores bloquearem o acordo ou o financiamento falhar, as ações podem cair rapidamente.

Após o anúncio do acordo, as ações da Netflix desceram ligeiramente na abertura do mercado, com as ações da WBD a subir 3%, mas a serem negociadas alguns dólares abaixo do preço da oferta.

Elenco de personagens em cada acordo

F&A está repleto de intervenientes:

• Comprador: Netflix, com os licitantes rivais Paramount e Comcast, à procura de franchises e escala.
• Vendedor: Warner Bros. Discovery, a alienar ativos valiosos.
• Acionistas: Os acionistas da WBD terão a votação final sobre o acordo.
• Consultores: Banqueiros, advogados, contabilistas, a escrutinar os detalhes e a preparar o financiamento. F&A é um negócio lucrativo para eles.
• Reguladores: Árbitros antitrust, a garantir práticas justas.
• Políticos: Os acordos no setor dos media são culturalmente sensíveis e podem também ver intervenção direta de responsáveis eleitos.
• Vozes da indústria: Produtores, sindicatos e proprietários de salas de cinema a fazer lobby pelos seus direitos.

Como se desenrola uma F&A, passo a passo

Cada aquisição empresarial é diferente, mas o guião é familiar. Por vezes, o comprador identifica um alvo, outras vezes o vendedor inicia o processo ao "explorar opções estratégicas".

• Ato I: Cena de abertura — O comprador procura crescimento ou o vendedor coloca ativos no mercado.
• Ato II: Casting — Os licitantes competem, oferecendo financiamento em numerário, ações ou dívida.
• Ato III: Revisão do guião — Due diligence, com advogados e contabilistas a analisar contratos, dívidas e bibliotecas de propriedade intelectual para descobrir falhas.
• Ato IV: Assinatura do contrato — Os acordos definitivos fixam os termos, o financiamento é finalizado e as datas de conclusão são definidas.
• Ato V: Luz verde, luz vermelha — Os acionistas e as autoridades antitrust avaliam se devem aprovar o acordo.

A Netflix está agora perto do final do guião, mas o último ato é frequentemente o mais longo e o mais imprevisível. Espera-se que o acordo seja concluído em 12-18 meses.

Quando os reguladores dizem "Corta"

Cada futuro filme de sucesso precisa de luz verde do chefe do estúdio antes de a produção poder avançar. Da mesma forma, cada acordo de grande envergadura precisa de ser aprovado pelos reguladores.

Para a Netflix–Warner, as preocupações giram em torno do domínio no streaming, da proteção das estreias em sala e do poder negocial dos sindicatos. E um acordo envolvendo dois gigantes globais precisa de passar por um complexo processo de aprovação a nível internacional também.

A política também acrescenta um elemento de surpresa. A abordagem da administração Trump a mega-acordos pode ser imprevisível. A Paramount já descreveu a guerra de licitações como "um processo tendencioso e injusto".

Os créditos finais não passarão até que o acordo sobreviva ao escrutínio.