Ouro e Guerra

A Invulgar Dinâmica de Guerra do Ouro

Em tempos de guerra, os investidores recorrem frequentemente ao ouro. Durante a guerra do Irão, muitos fizeram o oposto. Os preços caíram cerca de 17% após a escalada dos combates, e março tornou-se o pior mês do ouro em mais de 17 anos.

Apesar de ter recuperado parte das perdas nas últimas duas semanas, o ouro ainda estava a ser negociado cerca de 10% abaixo no início de abril em comparação com o nível pré-guerra.

O ouro é frequentemente descrito como um clássico ativo de refúgio, o que significa que se espera que mantenha o seu valor durante períodos de turbulência geral nos mercados. Guerras, pandemias e catástrofes naturais são situações em que o ouro costuma brilhar mais. Então, o que se está a passar?

Acesso Rápido a Liquidez

Quando os mercados caem abruptamente, os investidores correm para obter liquidez. As perdas em ações e obrigações podem desencadear chamadas de margem, quando os traders têm de depositar dinheiro adicional para manter as posições abertas. Para obter essa liquidez, vendem ativos que são fáceis de negociar.

O ouro encaixava nesse papel. Antes do ataque dos EUA e de Israel ao Irão a 28 de fevereiro, o ouro acumulava ganhos massivos. Era um dos ativos com melhor desempenho em 2025, subindo mais de 60%, e ultrapassou os $5,000 por onça pela primeira vez na história neste janeiro.

Falava-se de o ouro estar sobrevalorizado e, à medida que os mercados oscilavam, os investidores estavam ansiosos por vendê-lo como uma forma fácil de aceder rapidamente a liquidez. O ouro passou de território de sobrecompra para sobrevenda em questão de semanas.

Os Rendimentos a Reafirmarem-se

O ouro não paga juros e acarreta custos de armazenamento. Quando os rendimentos das obrigações sobem, o ouro tem dificuldades porque os investidores podem obter mais rendimento noutros ativos. É por isso que, tradicionalmente, uma subida das taxas de juro por parte de um banco central é negativa para o ouro.

Nos últimos dois anos, essa relação enfraqueceu, uma vez que as fortes compras de ouro pelos bancos centrais impulsionaram os preços, mesmo quando os rendimentos subiram.

Mas agora, os preços mais elevados do petróleo reavivaram os receios de inflação global, levando os investidores a reduzir as expectativas de cortes nas taxas de juro pela Fed e outros grandes bancos centrais. Fala-se até de subidas de taxas, e o ouro está a reagir a isso. Um dólar mais forte, moeda em que o ouro é cotado, adicionou pressão adicional.

Olhar Para Além do Ruído

Os mercados do ouro ainda não estão a incorporar nos preços uma recessão global ou estagflação, ou seja, crescimento lento acompanhado de inflação e desemprego elevados. Esses são ambientes em que o ouro tem historicamente tido um bom desempenho. Mesmo que a guerra termine rapidamente, os preços da energia podem manter-se elevados e as cadeias de abastecimento perturbadas durante meses.

Os fatores estruturais de longo prazo que sustentaram a recuperação de 2025 continuam presentes. A procura de ouro pelos bancos centrais mantém-se forte, à medida que os países procuram reduzir a dependência do dólar americano e proteger as reservas do risco geopolítico. Níveis elevados de dívida global, tensões comerciais, sanções e incerteza política sustentam todos os metais preciosos.

O Início Tumultuoso de 2026 da Prata

A prata move-se frequentemente com o ouro, mas com oscilações maiores. Em 2025, disparou 145% numa recuperação recorde, impulsionada tanto pela forte procura industrial como por uma frenesi especulativa.

Ao contrário do ouro, a prata tem muitas aplicações, incluindo um papel crucial na produção de painéis solares e carros elétricos. Mas o mercado é muito mais pequeno e propenso à volatilidade.

Depois de atingir um máximo histórico no final de janeiro, a prata caiu mais de 30% num único dia, quando os investidores consideraram que a bolha tinha atingido o pico. A guerra do Irão provocou mais oscilações bruscas, com a prata a ser agora negociada quase 40% abaixo do pico.