A Febre da IA na China

O IPO da CXMT Deixa os Investidores Atordoados

A fabricante chinesa de chips CXMT teve o tipo de primeiro dia de negociação que faz até investidores veteranos olharem duas vezes.

As suas ações foram vendidas aos investidores a 8,66 yuan durante a oferta pública inicial (IPO). No final da negociação de segunda-feira, fecharam a 49 yuan, um ganho de 466%. A certa altura, a ação ultrapassou os 55 yuan, avaliando a CXMT em $547 mil milhões. Foi brevemente a empresa cotada mais valiosa de toda a China, acabando por se fixar no segundo lugar atrás da gigante tecnológica Tencent.

A CXMT é a quarta maior fabricante mundial de chips de memória, com cerca de um décimo do mercado de memória DRAM. Isso inclui memória de alta largura de banda (HBM), que é necessária para chips de IA que a Nvidia e concorrentes chinesas como a Huawei fabricam.

Uma Subida Enorme Mesmo para os Padrões Chineses

A subida de 466% foi a mais forte subida no primeiro dia para uma empresa chinesa com valor superior a $5 mil milhões desde que os registos começaram em 2006, de acordo com o fornecedor de dados Dealogic. Os IPOs chineses são frequentemente avaliados de forma conservadora propositadamente para garantir uma estreia com aparência de sucesso. As empresas deixam margem para as ações subirem, mesmo que isso signifique angariar menos dinheiro durante o IPO. A CXMT angariou $8,5 mil milhões.

O mercado de ações da China é também dominado por investidores de retalho — não profissionais — que representam cerca de 90% dos volumes de negociação num dia médio. Isto pode tornar os rallies impulsionados pelo sentimento muito mais dramáticos. Em comparação, apenas cerca de 20% dos volumes de negociação nos EUA provêm de investidores de retalho.

Os investidores também enfrentaram um problema de escassez: apenas 6,7% das ações da CXMT estavam livremente negociáveis no primeiro dia. Quando muitas pessoas querem comprar mas relativamente poucas ações estão disponíveis, os preços podem disparar.

Mais do Que Uma Fabricante de Chips

A história da CXMT está ancorada na geopolítica. Pequim está a investir recursos na construção de uma indústria doméstica de chips capaz de sobreviver às restrições de exportação dos EUA, e esses investimentos estão a começar a dar frutos. Os chips de memória são uma peça crítica desse puzzle.

A empresa sediada em Hefei cresceu com o apoio das autoridades locais, incluindo financiamento, terrenos e esforços para construir um ecossistema de semicondutores mais amplo à sua volta. A China não tem permissão para comprar os chips de IA mais avançados da Nvidia, por isso espera que a Huawei os consiga desenvolver. Entretanto, modelos chineses de IA como o DeepSeek-V4 e o Kimi K3 estão a igualar ou superar concorrentes ocidentais em algumas métricas.

Quando os investidores de retalho chineses correm para comprar uma parte da CXMT, estão também a comprar a ambição da China de construir uma cadeia de abastecimento de IA autossuficiente.

Fissuras no Boom da IA

Mesmo enquanto a CXMT disparava, os investidores têm estado a vender os líderes estabelecidos de memória Micron, Samsung Electronics, e SK Hynix no meio de preocupações de que o entusiasmo com a IA possa ter levado as avaliações dos chips longe demais. Há apenas algumas semanas, a SK Hynix angariou $26,5 mil milhões na maior cotação secundária nos EUA de sempre. A empresa perdeu desde então 17% do seu valor. Ao longo de um mês, a SK Hynix caiu 30%, e a Micron e a Samsung cerca de 20%.

Riscos que estas empresas enfrentam:

• Os chips de memória são notoriamente cíclicos.
• Novas fábricas podem criar excesso de oferta e esmagar os preços.
• Os controlos de exportação dos EUA limitam o acesso a algumas ferramentas avançadas.
• Os gastos com IA podem abrandar

Alguns estão convencidos de que a CXMT ainda está subvalorizada. O banco japonês Nomura espera que a ação atinja 116 yuan nos próximos 12 meses, uma subida de quase 140%.