Grande Resultado, Meh

A Máquina de Crescimento Continua a Avançar

A Nvidia voltou a conseguir: vendas e lucros acima das expectativas, e mais uma enorme previsão de receitas para o próximo trimestre.

• Recorde de receitas no quarto trimestre de $68B, um aumento de 73% em termos homólogos
• Resultado líquido de $43B, um aumento de 94% face ao ano anterior
• Recorde de receitas anuais de $216B e recorde de resultado líquido de $117B

Para a maioria das empresas, os resultados fariam a ação disparar — mas nada menos do que a perfeição é suficiente para os investidores da empresa mais valiosa do mundo, avaliada em $4,75 biliões. Em vez disso, obtiveram "apenas" mais um resultado monstruoso acima das expectativas, levando as ações a descer.

A Foundry Não Consegue Produzir Rápido o Suficiente

Quase todos os chips de IA avançados no mundo começam na mesma empresa: a TSMC de Taiwan. É a maior foundry de semicondutores do mundo e um fornecedor crítico para empresas como a Nvidia.

O boom da IA criou uma escassez de oferta na TSMC. Um dos seus principais clientes, a Apple, já admitiu que será afetada pela falta de chips.

A Nvidia afirma ter oferta suficiente assegurada na TSMC para continuar a enviar GPUs durante meses. Mas todos querem os mesmos slots de fabrico de ponta e, embora a TSMC esteja a investir dezenas de milhares de milhões em novas fábricas, não consegue criar mais capacidade da noite para o dia. Pequenos atrasos podem repercutir-se ao longo do novo ano fiscal da Nvidia.

A Verdadeira Escassez da IA Não São as GPUs

O bem mais cobiçado na IA neste momento não são as GPUs — é a memória. A memória de alta largura de banda (HBM) é o que alimenta os chips da Nvidia com dados, e a procura está a explodir. Os preços estão a subir. A oferta é escassa. Um inquérito do setor chegou mesmo a classificar a escassez como "semelhante à pandemia," uma referência à crise de chips durante o choque na cadeia de abastecimento da Covid-19.

As ações de fabricantes de memória como a sul-coreana SK Hynix estão a disparar, à medida que capturam uma maior fatia dos lucros. Enquanto a Nvidia recuou após os resultados, a SK Hynix subiu 8% em Seul.

Sem memória, o crescimento da Nvidia esbarra num muro, independentemente da qualidade dos seus chips.

Os Data Centers Atingem os Limites

A IA precisa de mais do que chips. Precisa de terrenos, energia, refrigeração e centenas de milhares de milhões em investimento por ano. Os "Hyperscalers" como a Meta, a Amazon e a Alphabet planeiam gastar mais de $600 mil milhões em data centers e chips este ano — mas até eles têm limites. A escassez de energia está a atrasar projetos, e os governos exigem cada vez mais que os data centers tenham o seu próprio fornecimento de energia.

Esta abordagem de "traga a sua própria energia" (BYOP) significa que as empresas tecnológicas podem não só ter de investir no data center, mas também construir uma central elétrica no local. Isto exige mais dinheiro e tempo.

Dependente de Dois Clientes

A Nvidia depende fortemente de apenas alguns mega-clientes: dois deles representam agora 36% das suas vendas, face a 34% no ano anterior. A Nvidia não revelou os nomes dos clientes misteriosos, mas afirma que são clientes diretos, excluindo praticamente os suspeitos habituais como a Microsoft e a Meta. Em vez disso, nomes como Dell, Foxconn e Quanta são frequentemente apontados como boas apostas.

Os clientes diretos são os intermediários. Compram os chips da Nvidia em grandes quantidades, integram-nos em sistemas completos ou placas de circuitos, e depois vendem esses produtos acabados a fornecedores de cloud, operadores de data centers e outros utilizadores finais. Os gigantes da cloud continuam a ser extremamente importantes, pois são eles que impulsionam a procura.