Obrigações de Alto Risco

O Que São?

As obrigações de alto risco são emitidas por empresas que têm um risco relativamente elevado de incumprimento da sua dívida. Por isso, os investidores exigem-lhes mais juros. É por essa razão que as obrigações de alto risco são também conhecidas como obrigações de elevado rendimento.

As agências de rating avaliam a estabilidade financeira das empresas e classificam-nas, normalmente numa escala alfabética de AAA (a melhor) a D (em incumprimento). É assim que toda a dívida se divide em:

• Grau de investimento: BBB− ou superior na S&P e na Fitch
• Elevado rendimento: BB+ ou inferior

Esse único degrau abaixo, de BBB− para BB+, coloca uma obrigação em território de alto risco. Note que a terceira grande agência, a Moody's, tem um sistema de rating ligeiramente diferente.

Porque É Que Isto Me Interessa?

Mais arriscadas do que as obrigações com grau de investimento, mas normalmente menos voláteis do que as ações, as obrigações de alto risco podem desempenhar um papel útil numa carteira diversificada. Para as empresas, são uma importante fonte de capital, especialmente em períodos de forte crescimento, grandes aquisições ou dificuldades financeiras. As empresas de private equity recorrem frequentemente a dívida de elevado rendimento para financiar aquisições alavancadas.

O mercado de obrigações de alto risco é também um barómetro de confiança:

• Quando os investidores estão otimistas, mostram-se dispostos a emprestar a empresas mais arriscadas e os rendimentos das obrigações de alto risco tendem a descer.
• Um alargamento do spread de crédito — a diferença entre os rendimentos das obrigações de alto risco e os do papel com grau de investimento (normalmente as obrigações do Tesouro dos EUA) — sinaliza habitualmente preocupações crescentes com falências e com o enfraquecimento da economia.

Qual É O Senão?

Se a economia desacelerar, as empresas muito endividadas são normalmente as primeiras a ter dificuldades. Uma recessão que reduza os lucros de uma empresa sólida pode levar um mutuário mais frágil à falência.

Num pânico de mercado, as obrigações de alto risco podem cair acentuadamente juntamente com as ações. E, em caso de falência, os investidores em obrigações estão normalmente na fila atrás dos bancos e de outros credores seniores. Se não houver dinheiro suficiente para todos, os detentores de obrigações podem sofrer perdas significativas.

O financeiro norte-americano Michael Milken, apelidado de "Rei das Obrigações de Alto Risco", ajudou a impulsionar as obrigações de elevado rendimento na década de 1980, transformando-as no atual mercado de cinco bilhões de dólares. Mas os mesmos negócios alimentados por dívida tornaram-se também um símbolo dos excessos de Wall Street. As rendibilidades elevadas são atrativas, mas vêm acompanhadas de riscos elevados.