Contango e Backwardation

O Que É?

Contango e backwardation podem soar como passos de dança, mas são apenas formas elaboradas de descrever como os preços futuros se comparam com o preço de hoje.

Matérias-primas como o petróleo, o trigo e o cobre não são normalmente compradas para agora mesmo, a um preço spot. Em vez disso, os preços tendem a ser acordados hoje para uma entrega posterior, através de acordos chamados futuros ou contratos forward. Dependendo das condições de mercado, os contratos negociam em:

• Contango: os preços futuros são mais elevados do que os de hoje
• Backwardation: os preços de hoje são mais elevados do que os preços futuros

Porque Devo Preocupar-me?

Mesmo que nunca negoceie futuros, muitos fundos negociados em bolsa (ETF) populares utilizam-nos. Aprender o jargão também ajuda a compreender a mecânica da oferta e da procura.

• Em contango, a oferta é normalmente abundante. Os investidores estão dispostos a pagar mais pelos futuros para evitar deter e armazenar a matéria-prima hoje. O armazenamento, o seguro, os custos de financiamento e as complicações logísticas tornam a propriedade imediata menos atrativa.
• Backwardation implica um aperto na oferta. Os compradores estão tão preocupados com a disponibilidade da matéria-prima que estão dispostos a pagar mais pela entrega imediata.

O contango é mais comum. Mas o petróleo é um caso especial: é caro de armazenar e sensível à geopolítica, pelo que alterna frequentemente entre os dois estados. Uma guerra que envolva um grande produtor de petróleo pode empurrar os preços para uma backwardation extrema, com preços spot em forte subida.

Qual É o Senão?

Normalmente, os ETF não detêm a matéria-prima física. Em vez disso, estes fundos compram contratos de futuros e substituem regularmente os contratos que expiram por novos. Este processo chama-se rolling.

• Contango = um vento contrário O ETF vende um contrato a expirar e compra um mais caro com vencimento mais distante. Repetir este processo pode corroer os retornos gradualmente, mesmo que o preço spot não se mova muito.
• Backwardation = um vento favorável O ETF vende um contrato a expirar e compra um contrato de substituição mais barato. Isto pode acrescentar aos retornos ao longo do tempo.

É por isto que o desempenho de um ETF de matérias-primas pode diferir do da própria matéria-prima. Mas recorde que os mercados podem inverter-se rapidamente devido a sanções, catástrofes naturais, interrupções de produção, custos de armazenamento ou conflitos militares.