Цены все еще кусаются

Инфляция загоняет ФРС в угол

Данные из США на этой неделе поставили перед Федеральной резервной системой проблему, которую невозможно просто проигнорировать. Хотя экономический рост сохраняется, потребители продолжают тратить, а инфляция по-прежнему слишком высока.

Валовой внутренний продукт (ВВП) за первый квартал был пересмотрен в сторону повышения до 2.1%, что лучше предыдущей оценки в 1.6%, хотя улучшение было обусловлено снижением импорта, вероятно, из-за тарифов, а не всплеском потребительского спроса. Потребительские расходы были пересмотрены в сторону понижения, а частный внутренний спрос выглядел слабее, чем предполагал заголовочный показатель.

Инфляция по-прежнему кусается

Майский отчёт по индексу личных потребительских расходов (PCE) оказался для ФРС труднее для игнорирования. Личные доходы выросли на 0.7%, расходы выросли на 0.7%, а реальные расходы всё ещё увеличились после учёта инфляции. Потребители не то чтобы процветают, но они всё ещё тратят достаточно, чтобы поддерживать экономику в движении.

Проблема в ценах. Ценовой индекс PCE** вырос на 4.1%** по сравнению с прошлым годом, тогда как базовый PCE вырос на 3.4%. Это удерживает инфляцию значительно выше зоны комфорта ФРС. Беспокойство вызывает то, что рост цен на топливо, связанный с напряжённостью вокруг Ирана, больше не ограничивается только заправочными станциями. Он начинает проникать в другие статьи расходов.

Потребители устали

Потребительские настроения улучшились в июне благодаря некоторому снижению цен на бензин. Но общее настроение по-прежнему слабое. Итоговый индекс настроений Мичиганского университета вырос до 49.5 с 44.8 в мае, тогда как инфляционные ожидания на год вперёд остались на повышенном уровне 4.6%.

Цены на бензин дали домохозяйствам небольшую передышку, но общее давление никуда не делось. Инфляционные ожидания немного снизились, но они всё ещё слишком высоки, чтобы их игнорировать.

Лёгкого выхода нет

Данные этой недели не дали ФРС оснований для смягчения тона. Экономический рост сохраняется, потребители продолжают тратить, а инфляция остаётся слишком устойчивой, чтобы регуляторы могли начать подготовку почвы для снижения ставок. Рынки это заметили. Инструмент CME FedWatch теперь оценивает вероятность повышения ставки в июле в 29.9%, что всё ещё ниже вероятности паузы, но достаточно высоко, чтобы показать, что ещё одно повышение больше не воспринимается как маловероятный сценарий.

Это оставляет Кевина Уорша в более сложной ситуации, чем хотели бы рынки. Экономика не ослабла достаточно, чтобы вынудить смягчение, инфляция не снизилась достаточно, чтобы её можно было отбросить, а потребители по-прежнему ощущают давление. Если ценовое давление не ослабнет быстро, у ФРС есть пространство для сохранения жёсткой позиции и меньше оснований списывать это на временный энергетический шок.

Компании

Исторические увольнения

Volkswagen планирует радикальное сокращение расходов: 100 000 рабочих мест под угрозой

6/26/2026