Цены все еще кусаются

Инфляция загоняет ФРС в угол

Данные из США на этой неделе поставили перед Федеральной резервной системой проблему, которую невозможно просто проигнорировать. Хотя экономический рост сохраняется, потребители продолжают тратить, а инфляция по-прежнему слишком высока.

Валовой внутренний продукт (ВВП) за первый квартал был пересмотрен в сторону повышения до 2.1%, что лучше предыдущей оценки в 1.6%. Однако повышение было обусловлено снижением импорта вследствие американских тарифов на иностранные товары, а не всплеском потребительского спроса. Потребительские расходы фактически были пересмотрены в сторону понижения, а частный внутренний спрос оказался слабее, чем предполагал заголовочный показатель.

Инфляция по-прежнему кусается

Майский отчёт по индексу расходов на личное потребление (PCE) будет ещё сложнее для центрального банка проигнорировать. Личные доходы выросли на 0.7% за месяц, и расходы соответствовали этому темпу. Даже с поправкой на инфляцию реальное потребление увеличилось. Потребители не то чтобы процветают, но они всё ещё тратят достаточно, чтобы поддерживать экономику в движении.

Однако инфляция отказывается снижаться. Индекс цен PCE** — предпочтительный показатель ФРС — подскочил на 4.1%** по сравнению с прошлым годом. Базовый PCE, который исключает волатильные цены на продовольствие и энергоносители, вырос на 3.4%.

Инфляция значительно превышает зону комфорта ФРС в 2%. Беспокойство вызывает то, что рост цен на топливо, спровоцированный войной с Ираном, толкает цены вверх по всей экономике, а не только на заправках.

Потребители устали

Потребительские настроения улучшились в июне благодаря некоторому раннему снижению цен на бензин. Но общее настроение по-прежнему слабое. Итоговый индекс настроений Мичиганского университета вырос до 49.5 с 44.8 в мае, тогда как инфляционные ожидания на год вперёд остались на повышенном уровне 4.6%.

Цены на бензин дали домохозяйствам небольшую передышку, но общее давление никуда не делось. Инфляционные ожидания немного снизились, но они всё ещё слишком высоки, чтобы их игнорировать.

Лёгкого выхода нет

Данные этой недели не дали ФРС повода для смягчения тона. Экономический рост сохраняется, потребители продолжают тратить, а инфляция остаётся слишком устойчивой, чтобы регуляторы могли начать подготовку почвы для снижения ставок. Рынки это заметили. Инструмент CME FedWatch теперь оценивает вероятность** повышения ставки в июле на уровне 29.9%,** что всё ещё ниже вероятности паузы, но достаточно высоко, чтобы указывать на то, что повышение процентных ставок больше не является маловероятным сценарием.

Это оставляет нового председателя ФРС Кевина Уорша в более сложной ситуации, чем хотели бы рынки. Экономика не ослабла достаточно, чтобы вынудить смягчение, инфляция не снизилась достаточно, чтобы её можно было отбросить, а потребители по-прежнему ощущают давление. Если ценовое давление не ослабнет быстро, ФРС может предпочесть сохранить ястребиную позицию, поскольку у неё всё меньше оснований списывать это на временный энергетический шок.