Ястреб ФРС

Удержание ставки было лишь второстепенным событием

Кевин Уорш оставил процентные ставки в США без изменений на своем первом заседании в качестве председателя Федеральной резервной системы, сохранив базовый диапазонна уровне 3.50%–3.75%. Это было наименее удивительной частью его дебюта.

Более значительный сдвиг произошел в его тоне и в том, как он решил высказаться. Заявление по итогам заседания было значительно короче, исключало любой уклон в сторону снижения ставок и полностью убирало перспективные ориентиры.

При инфляции, все еще находящейся на уровне 4.2%, что более чем вдвое превышает целевой показатель ФРС в 2%, Уорш был прямолинеен: "Приверженность достижению цели является твердой, единогласной и недвусмысленной. Это послание, которое мы упускали на протяжении пяти лет."

Уорш нацеливается на правила игры

Уорш объявил о создании** пяти рабочих групп** для изучения коммуникаций ФРС, балансового отчета, источников данных, производительности и занятости, а также инфляционной модели. В них войдут независимые эксперты как из сферы экономики, так и из других областей, а результаты ожидаются к концу года.

Пересмотр балансового отчета имеет наибольший непосредственный вес. Годы скупки облигаций оставили ФРС с** $6.7 трлн** присутствия на финансовых рынках. Уорш хочет понять, соответствует ли этот механизм текущим условиям. Он хочет, чтобы ФРС равнялась на частные компании, которые используют** информацию в реальном времени** для принятия решений:* "Что нас интересует в меньшей степени — это отголоски прошлого*."

Дорожная карта разорвана

Перспективные ориентиры стали центральным элементом политики ФРС и современного центрального банковского дела по всему миру после финансового кризиса 2008 года. Идея заключалась в том, что если рынки знают, что будет дальше, они могут заложить это в цены заранее, и денежно-кредитная политика будет работать быстрее.

Проблема, по мнению Уорша, заключается в том, что как только ФРС сигнализирует о направлении, разворот обходится почти так же дорого, как отмена решения по ставке.

Рынки начали воспринимать эти ориентиры как** обязательство, а не как прогноз**. ФРС заплатила эту цену в 2021 и 2022 годах, слишком долго придерживаясь своей оценки инфляции как "транзиторной", прежде чем резкий разворот подорвал ее доверие и способствовал самому крутому циклу повышения ставок за четыре десятилетия.

Попытка предотвратить распространение

Уорш не представил свой прогноз по будущим процентным ставкам. Девять из 18 чиновников, представивших прогнозы, заложили как минимум одно повышение ставки в этом году. Собственные обновленные прогнозы ФРС определили общую инфляцию на уровне 3.6% к концу года, по сравнению с 2.7% в марте.

Рынки отреагировали соответственно. Доходность двухлетних казначейских облигаций подскочила выше 4.2% до максимального уровня более чем за год, поскольку инвесторы закладывали в цены более жесткую позицию ФРС в ближайшей перспективе. Инструмент CME FedWatch оценивал вероятность повышения ставки к октябрю в 75.9% по состоянию на 18 июня 2026 года.

ФРС не может приказать ценам на нефть или продукты питания снизиться. Но она может попытаться предотвратить распространение ценовых шоков на заработную плату, сферу услуг и более широкие инфляционные ожидания.