Дайджест данных США

Последние данные о доходах, расходах и ВВП рисуют единую картину: экономика США по-прежнему растёт уверенными темпами благодаря потребителям, чьи расходы увеличиваются быстрее доходов, а инфляция приближается к комфортному для ФРС уровню, но пока его не достигла.

Доходы растут, но расходы растут быстрее

К концу года личные доходы ускорились.

• Октябрь: личные доходы выросли на 0,1%, располагаемые личные доходы (после уплаты налогов) также увеличились на 0,1%.
• Ноябрь: темпы улучшились — доходы и располагаемые доходы выросли на 0,3%.

В то же время личные потребительские расходы (PCE) увеличились на 0,5% как в октябре, так и в ноябре. В реальном выражении, с поправкой на инфляцию, расходы выросли на 0,3% в каждом месяце, тогда как реальные располагаемые доходы остались неизменными в октябре и выросли на 0,1% в ноябре.

Разрыв между ростом доходов и ростом расходов отражается в данных о сбережениях. Личные расходы (потребление плюс проценты и трансферты) выросли почти так же, как и доходы, а норма личных сбережений снизилась с 3,7% в октябре до 3,5% в ноябре.

Оценка роста ВВП повышена

Уточнённая оценка ВВП за третий квартал 2025 года подтверждает, что экономика в целом демонстрировала высокие темпы роста в преддверии осени.

• Реальный ВВП вырос на 4,4% в годовом исчислении в Q3, что выше предыдущей оценки в 4,3% и быстрее темпов роста в 3,8% во Q2.
• Рост был широкомасштабным: вклад внесли потребительские расходы, экспорт, государственные расходы и инвестиции, тогда как импорт сократился.

Реальные конечные продажи частным внутренним покупателям — хороший индикатор базового частного спроса, исключающий запасы и торговлю, — выросли на 2,9%. Это несколько ниже предыдущей оценки, но всё ещё солидный темп.

С отраслевой точки зрения, выпуск в частном секторе услуг вырос на 5,3%, в частном секторе производства товаров — на 3,6%, что было частично компенсировано небольшим снижением добавленной стоимости в государственном секторе. В целом реальный валовой выпуск вырос на 3,2%.

Что всё это означает

В целом данные свидетельствуют о том, что экономика по-прежнему растёт здоровыми темпами: доходы увеличиваются, потребители продолжают тратить даже при снижении нормы сбережений, инфляция отступила от пиковых значений, но держится в диапазоне выше 2%, а объём производства и корпоративные прибыли остаются высокими.

Для политиков это аргумент в пользу осторожности, а не спешки: рост и прибыли слишком устойчивы для агрессивного снижения ставок, но инфляция уже не является кризисом, требующим дальнейшего повышения.

Для инвесторов и бизнеса американский потребитель остаётся ключевым двигателем экономики. Пока занятость и реальные доходы сохраняются, расходы должны продолжать поддерживать рост; главные вопросы — как долго домохозяйства смогут жить с низкой нормой сбережений и насколько плавно удастся направить инфляцию ближе к 2%, не сбив этот двигатель с курса.