Инверсия нефтяного спреда

WTI поднимается выше Brent

Американский нефтяной эталон West Texas Intermediate (WTI) обычно торгуется ниже Brent. Brent — это глобальный эталон для морской нефти, торгуемой по всему миру. WTI котируется внутри США, в Кушинге, штат Оклахома, и в основном предназначена для внутренней переработки и потребления. Это обычно ограничивает её охват.

В первые недели войны с Ираном это старое правило сохранялось. Brent резко вырвалась вперёд, когда Ормузский пролив был закрыт, а риски для мирового судоходства резко возросли. Спред ненадолго подскочил выше $18, и лидерство захватила Brent.

Теперь ситуация изменилась. В апреле WTI в основном торговалась выше Brent. Это редкость, и это сигнализирует о реальном напряжении на нефтяном рынке.

Временной фактор поддерживает американскую нефть

Значительная часть "премии WTI" объясняется тем, как работают нефтяные фьючерсы.

• Контракты WTI истекают за один месяц до поставки
• Контракты Brent истекают за два месяца до поставки
• Сегодняшняя цена WTI по-прежнему отражает майскую американскую нефть, тогда как Brent отражает июньскую морскую нефть.

Из-за войны с Ираном нефтяные рынки находятся в состоянии экстремальной бэквордации, то есть нефть с более ранней поставкой стоит значительно дороже, чем нефть с более поздней поставкой. WTI просто оказалась ближе к непосредственному дефициту по срокам котирования. И, вполне возможно, к июню война уже закончится.

Нефть нужна прямо сейчас

Бэквордация — это сигнал стресса на рынке. Когда нефти мало, покупатели готовы платить больше за баррели, которые можно получить в ближайшее время.

Бэквордация на нефтяных рынках — явление нередкое, но давление сейчас экстремально. Ближайший контракт WTI (фьючерсный контракт, наиболее близкий к экспирации) на прошлой неделе торговался с рекордной премией ко второму по очерёдности контракту. Это означает, что нефть, доступная сегодня, гораздо ценнее нефти, обещанной позднее.

Почему это происходит? Ормузский пролив — узкий водный путь, в значительной степени контролируемый Ираном, — обычно обеспечивает около 20% мировых потоков нефти. Его фактическое закрытие убрало огромную долю предложения из системы.

Премия за безопасность американской нефти

Так это всего лишь математика контрактов? Нет. В нынешних условиях безопасный доступ имеет значение.

Баррели WTI добываются на территории США. Они транспортируются по трубопроводам, загружаются в портах Мексиканского залива и отправляются, не приближаясь к Ормузскому проливу. Это обеспечивает им краткосрочную премию за безопасность.

Как лёгкая малосернистая нефть, WTI является хорошей заменой для некоторых европейских и азиатских НПЗ, потерявших доступ к ближневосточной нефти, такой как нефть Murban из Абу-Даби.

Идеальный шторм для WTI

Несколько факторов толкают WTI вверх:

• WTI котируется ближе к дефициту предложения, тогда как Brent отражает нефть с более поздней поставкой.
• Закрытие Ормузского пролива убрало ключевую ближневосточную лёгкую нефть с мировых рынков.
• Опасения по поводу запрета экспорта в США ослабли, сняв давление, которое ранее сдерживало WTI. Белый дом неоднократно отрицал планы по введению экспортных ограничений.
• Американские НПЗ возобновили работу после весеннего технического обслуживания, увеличив внутренний спрос.
• Азиатские покупатели переключаются на американскую нефть в качестве замены утраченных поставок, как показывают предварительные данные Kpler.

Когда краткосрочное предложение ограничено, покупатели готовы платить больше за определённость.