Отличные результаты, ну и что

Машина роста продолжает набирать обороты

Nvidia снова это сделала: продажи и прибыль выше ожиданий, а также очередной грандиозный прогноз выручки на следующий квартал.

• Рекордная выручка за четвёртый квартал — $68B, рост на 73% в годовом исчислении
• Чистая прибыль составила $43B, рост на 94% по сравнению с прошлым годом
• Рекордная годовая выручка — $216B и рекордная чистая прибыль — $117B

Для большинства компаний такие результаты отправили бы акции в полёт — но для инвесторов самой дорогой компании мира, оценённой в $4.75 trillion, ничего, кроме совершенства, недостаточно. Вместо этого они получили "всего лишь" очередной колоссальный рост показателей, и акции упали.

Литейное производство не успевает за спросом

Почти каждый передовой чип для ИИ в мире начинает свой путь на одной и той же компании: тайваньской TSMC. Это крупнейшее в мире контрактное производство микросхем (литейное производство) и критически важный поставщик для таких компаний, как Nvidia.

Бум ИИ создал дефицит предложения на TSMC. Один из её основных клиентов, Apple, уже признал, что пострадает от нехватки чипов.

Nvidia заявляет, что у неё достаточно зарезервированных мощностей на TSMC, чтобы продолжать поставки GPU в течение нескольких месяцев. Но все хотят одни и те же передовые производственные слоты, и хотя TSMC инвестирует десятки миллиардов в новые заводы, она не может волшебным образом создать дополнительные мощности за одну ночь. Небольшие задержки могут отразиться на новом финансовом годе Nvidia.

Настоящий дефицит в ИИ — это не GPU

Самый востребованный ресурс в сфере ИИ сейчас — это не GPU, а память. Память с высокой пропускной способностью (HBM) — это то, что подаёт данные в чипы Nvidia, и спрос на неё стремительно растёт. Цены повышаются. Предложение ограничено. Один отраслевой обзор даже назвал дефицит "сопоставимым с пандемией," что напоминает о кризисе чипов во время шока цепочек поставок в период Covid-19.

Акции производителей памяти, таких как южнокорейская SK Hynix, стремительно растут, поскольку они захватывают всё большую долю прибыли. В то время как акции Nvidia снизились после публикации отчётности, SK Hynix подскочила на 8% в Сеуле.

Без памяти рост Nvidia упирается в стену, какими бы хорошими ни были её чипы.

Дата-центры достигают пределов

ИИ требует не только чипов. Ему нужны земля, электроэнергия, охлаждение и сотни миллиардов инвестиций в год. "Гиперскейлеры", такие как Meta, Amazon и Alphabet, планируют потратить более $600 billion на дата-центры и чипы в этом году — но даже у них есть пределы. Дефицит энергии замедляет проекты, а правительства всё чаще требуют, чтобы дата-центры имели собственное энергоснабжение.

Этот подход "обеспечь себя энергией сам" (BYOP) означает, что технологическим компаниям, возможно, придётся не только оплачивать дата-центр, но и строить электростанцию на месте. Это требует больше денег и времени.

Зависимость от двух клиентов

Nvidia в значительной степени зависит от нескольких крупнейших клиентов: двое из них теперь обеспечивают 36% её продаж, по сравнению с 34% в предыдущем году. Nvidia не раскрыла имена этих загадочных клиентов, но заявляет, что это прямые клиенты, что практически исключает обычных подозреваемых вроде Microsoft и Meta. Вместо этого такие имена, как Dell, Foxconn и Quanta, часто называются в качестве наиболее вероятных кандидатов.

Прямые клиенты — это посредники. Они закупают чипы Nvidia оптом, собирают их в готовые системы или печатные платы, а затем продают эти готовые продукты облачным провайдерам, операторам дата-центров и другим конечным пользователям. Облачные гиганты по-прежнему имеют огромное значение, поскольку именно они формируют спрос.