Сезон голубей

Рефляционисты в центральном банке встревожили рынки

Премьер-министр Японии Санаэ Такаити номинировала двух учёных, Тоитиро Асаду и Аяно Сато, в совет по денежно-кредитной политике Банка Японии, что вызвало мгновенную реакцию рынка. Иена ослабла ниже отметки 156 за доллар, а токийские акции выросли, поскольку инвесторы снизили ожидания быстрого повышения ставок.

Почему? Потому что оба кандидата — рефляционисты, то есть экономисты, выступающие за увеличение государственных расходов и низкие процентные ставки для стимулирования роста. Они готовы мириться с некоторым ростом цен, пока экономика растёт.

Их приход может дополнительно укрепить амбициозные планы стимулирования премьер-министра.

Совет склоняется к более мягкой политике

Банк Японии постепенно повышал ставки после завершения десятилетней программы стимулирования в 2024 году. Премьер-министр Такаити критиковала банк, особенно незадолго до вступления в должность в конце прошлого года. Назначение двух рефляционистов сделает совет в целом более мягким, отдающим приоритет экономическому росту.

Чего ожидать:

• Меньше повышений или более медленный темп: Рынки теперь оценивают вероятность повышения в марте или апреле как более низкую.
• Больше дискуссий внутри Банка Японии: Баланс совета смещается в сторону от ястребиных голосов.
• Риск политических разногласий: По имеющимся данным, премьер-министр лично выразила свои сомнения относительно дальнейшего повышения ставок главе Банка Японии Кадзуо Уэде, что осложняет координацию.

Такаити возрождает старый сценарий

Премьер-министр Такаити отстаивает те же экспансионистские идеи, которые определяли эпоху дольше всех занимавшего пост премьер-министра Японии Синдзо Абэ около десяти лет назад.

Три стрелы абэномики:

• Агрессивное денежно-кредитное смягчение: отрицательные процентные ставки и "денежная эмиссия"
• Масштабные бюджетные расходы для стимулирования роста, терпимость к ослаблению иены
• Структурные реформы для увеличения рабочей силы и стимулирования инвестиций

Однако Абэ боролся с дефляционным давлением — стагнацией или снижением цен и заработных плат.­ Сегодня инфляция держится выше 2% на протяжении почти четырёх лет. Критики утверждают, что стимулирование рискует подтолкнуть цены вверх и увеличить государственный долг, который уже составляет около 230% ВВП.

Скоро освободятся новые места

Последние назначения премьер-министра Такаити — это лишь начало. Совет Банка Японии из девяти членов обновляется медленно, но сроки складываются исключительно удачно в её пользу. Если она останется у власти, то сможет в одиночку кардинально изменить подход Банка Японии к денежно-кредитной политике.

Что впереди:

• 2025: Два члена совета с ястребиной позицией уходят в отставку, освобождая новые места.
• 2028: Истекают сроки полномочий главы банка Уэды и обоих его заместителей.

В перспективе: Обновлённый совет может определять курс процентных ставок Японии на целое десятилетие.

Повышение ставок вероятно, но более медленное

Экономисты по-прежнему ожидают, что Банк Японии продолжит повышать ставки, потенциально до 1% к середине 2026 года. Однако траектория теперь менее определённа.

С приходом рефляционистов в совет и нежеланием премьер-министра видеть дальнейшее повышение ставок банк может действовать более осторожно.

Итог: Инфляция остаётся выше целевого уровня, цены на рис резко выросли, иена находится под давлением, а рынки следят за признаками изменения политики внутри центрального банка.