Гравитация после IPO

Медовый месяц SpaceX подошёл к концу

Ракетно-спутниковая компания Илона Маска SpaceX опустилась ниже своей цены $135 первичного публичного размещения (IPO), чуть более чем через месяц после дебюта компании 12 июня. Во вторник акции падали до $132, после того как достигали $226 во время ралли после листинга.

IPO SpaceX стало крупнейшим в истории, привлекшим $86 млрд. Её оценка ненадолго достигла пика почти в $2,7 трлн. Во вторник рыночная капитализация упала до $1,6 трлн, поскольку инвесторы фиксировали прибыль, ставили под сомнение заоблачную оценку и готовились к возможному выходу на рынок дополнительных акций.

Ранние покупатели начинают фиксировать прибыль

Как только первая волна ажиотажа вокруг IPO утихла, SpaceX вступила в более сложную фазу. Ранним покупателям нужно было защитить свою прибыль, а новым инвесторам — решить, за какой будущий рост они готовы платить.

Это перетягивание каната называется ценообразованием в реальном времени. Новые публичные акции часто торгуются при ограниченном предложении и высоком спросе поначалу. Затем рынок становится более хаотичным, когда больше инвесторов вступают в игру, короткие продавцы проверяют оценку на прочность, а ранние держатели решают, стоит ли выходить из позиций.

Поэтапный период блокировки компании также скоро начнёт истекать. Период блокировки не позволяет инсайдерам компании и ранним инвесторам продавать свои акции сразу. Первая партия в 20% акций сотрудников и ранних инвесторов станет доступной для продажи через два торговых дня после первого отчёта о прибылях SpaceX в качестве публичной компании, запланированного на 4 августа.

Ажиотаж сталкивается с жёсткой математикой

SpaceX занимается не только запуском ракет, и это отражено в её оценке. Её бизнесы также включают спутниковую интернет-сеть Starlink и компанию в области искусственного интеллекта xAI. Перед IPO SpaceX приобрела xAI, получив чат-бота Grok и платформу социальных сетей X (ранее Twitter). Слияние должно ускорить разработку орбитальных дата-центров.

Все эти бизнесы в конечном счёте контролируются Илоном Маском, что даёт инвесторам доступ к нескольким его предприятиям через одну акцию.

Управление убыточным космическо-технологическим конгломератом требует значительного финансирования. Вскоре после листинга SpaceX привлекла $25 млрд через продажу облигаций и продаёт вычислительные мощности своих дата-центров на миллиарды таким компаниям, как Anthropic и Reflection AI. В то же время SpaceX пытается использовать свою высокую оценку. Вскоре после IPO компания заявила, что приобретёт компанию по разработке ИИ-кода Cursor за $60 млрд в рамках сделки полностью за акции.

Больше продавцов может ждать своей очереди

Ранние торги SpaceX определялись дефицитом предложения. CNBC сообщил, что лишь около 5% из примерно 13 млрд акций компании были изначально доступны для торговли, а большинство инсайдерских акций оставались заблокированными. KeyBanc подсчитал, что около 11% акций могут стать доступными для продажи ко времени отчётности за второй квартал.

Это потенциальное предложение появляется в чувствительный момент. Короткие продавцы уже открыли позиции против примерно 185 млн акций, или около 29% торгуемого объёма акций, в то время как акция колеблется вблизи цены IPO.

У компании по-прежнему есть убедительная долгосрочная инвестиционная идея. Но теперь акциям предстоит выдержать фиксацию прибыли, возможные продажи инсайдеров и медвежьи ставки без того дефицита и ажиотажа, которые двигали их в первые дни торгов.