美国失业率

又一个疲软月份

11月份非农就业总人数仅增加64,000人，自4月以来已显示**"基本没有净增长"**。这与我们在疫情后看到的快速就业增长背景大不相同。招聘仍然是正面的，但我们更接近失速速度而不是繁荣的劳动力市场。

出现的增长很狭窄：

• 医疗保健：+46,000（仍然是最可靠的增长引擎之一）
• 建筑：+28,000，由非住宅专业贸易承包商领导
• 社会援助：+18,000，主要在个人和家庭服务中

抵消这一点，我们看到：

• 运输和仓储：-18,000，快递员和信使受到打击
• **联邦政府：**11月份-6,000，10月份下降162,000，与延期辞职从工资单中扣除有关

高于一年前，表面下积累压力

失业率保持在4.6%，与9月份基本持平，但高于一年前的4.2%。这相当于780万人失业，而去年11月为710万人。

表面下的情况：

• 失业不足5周的人数增加了31.6万人，达到250万人，这表明最近裁员和失业情况增加。
• 长期失业（27周以上）保持稳定，为190万人，约占所有失业人口的24.3%，所以现在的问题更多是新近的疲软，而非根深蒂固的失业。
• **劳动力参与率（62.5%）和就业人口比率（59.6%）**在月度和年度基础上基本保持不变，没有大量新增人口回归，但也没有急剧退出。

一个突出的数字是：因经济原因从事兼职工作的人数激增90.9万至550万。这些是想要全职工作但无法获得足够工作时间的员工。这通常是雇主在边际处进行调整的早期信号，在裁员前先削减工作时间。

压力缓解，而非加剧

平均时薪对所有私营部门员工而言月度环比仅上升0.1%，同比上升3.5%。对于生产和非管理人员，薪酬表现略强（+0.3% 环比），但我们仍远低于本周期早期看到的峰值工资增长。

平均工作周略微上升至34.3小时，但制造业工作时间和加班基本保持不变。结合非自愿兼职工作增加的情况来看，这仍然表明劳动力市场的议价能力正在逐步向雇主倾斜。

关闭噪音，但趋势仍然较软

该报告还因10月1日至11月12日期间的联邦政府关闭而变得复杂：

• 未发布10月就业报告，11月数据收集/处理延迟。
• 被休假的联邦工作人员如果在参考周内获得报酬，在建立调查中仍被计为就业，这有助于解释一些不寻常的联邦就业波动。

即使考虑到这种噪音，更广泛的模式也很清楚：就业增长已经下降，失业率高于一年前，表面下的松弛（短期失业、非自愿兼职）正在逐步增加。

如何理解

对于政策制定者和市场而言，这份报告支持劳动力市场缓慢降温而非突然崩溃的叙述：

• 不足以证明积极收紧政策的合理性。
• 不足以尖叫衰退，但与2023年相比明显朝这个方向发展。

对于投资者而言，关键是经济的"晚期周期"感觉现在在数据中更明显地显现出来：狭隘的行业就业增长、较软的薪资增长、仍为正但趋缓的工资增长，以及越来越多的人接受比他们希望的更少的工作时间。