中国的AI热潮

CXMT的IPO让投资者目眩神迷

中国芯片制造商CXMT的首个交易日表现令人瞩目，即便是资深投资者也不禁刮目相看。

其股票在首次公开募股（IPO）期间以8.66元的价格向投资者发售。截至周一收盘，股价报收49元，涨幅达466%。盘中一度突破55元，使CXMT的估值达到$547 billion。它一度成为中国市值最高的上市公司，最终位居第二，仅次于科技巨头腾讯。

CXMT是全球第四大存储芯片制造商，约占DRAM存储市场的十分之一。其产品包括高带宽存储器（HBM），这是Nvidia及华为等中国竞争对手制造AI芯片所必需的。

即便以中国标准衡量也是巨幅上涨

466%的涨幅是自2006年有记录以来，市值超过$5 billion的中国公司中最强劲的首日涨幅，数据来源为Dealogic。中国的IPO通常有意采取保守定价，以确保上市首日表现亮眼。公司会为股价上涨留出空间，即使这意味着在IPO中募集的资金较少。CXMT募集了**$8.5 billion**。

中国股市还以散户投资者——即非专业投资者——为主导，他们在普通交易日贡献了约90%的交易量。这使得情绪驱动的上涨更加剧烈。相比之下，美国交易量中仅约20%来自散户投资者。

投资者还面临供给不足的问题：首日仅有**6.7%**的CXMT股份可自由交易。当大量买家涌入但可交易的股份相对较少时，价格就会飙升。

不仅仅是一家芯片制造商

CXMT的故事根植于地缘政治。北京正在投入大量资源建设能够抵御美国出口限制的国内芯片产业，这些投资正开始结出硕果。存储芯片是这一布局中的关键一环。

这家总部位于合肥的公司在地方政府的支持下成长，包括融资、土地以及围绕其构建更广泛半导体生态系统的努力。中国无法购买Nvidia最先进的AI芯片，因此寄望于华为能够自主研发。与此同时，中国的AI模型如DeepSeek-V4和Kimi K3在某些指标上正在追平甚至超越西方竞争对手。

当中国散户投资者蜂拥买入CXMT的股票时，他们也在押注中国构建自给自足的AI供应链的雄心。

AI热潮中的裂痕

就在CXMT股价暴涨之际，投资者却在抛售老牌存储芯片龙头美光、三星电子和SK海力士，原因是市场担忧AI热潮可能已将芯片估值推得过高。就在几周前，SK海力士募集了$26.5 billion，创下史上最大规模的二次美股上市纪录。此后该公司市值已下跌17%。在一个月的时间里，SK海力士下跌了30%，美光和三星下跌了约20%。

这些公司面临的风险：

• 存储芯片具有显著的周期性。
• 新工厂可能造成供过于求并压低价格。
• 美国出口管制限制了对某些先进设备的获取。
• AI支出可能放缓

一些人认为CXMT仍然*被低估。*日本银行野村预计该股将在未来12个月内达到116元，涨幅近140%。