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6/26/2026经济
物价仍在刺痛
6/26/2026
通胀令美联储陷入困境
本周的美国数据给美联储带来了一个难以轻易忽视的问题。尽管经济增长保持稳健，消费者仍在支出，但通胀仍然过高。
第一季度国内生产总值（GDP）被上修至2.1%，优于此前**1.6%**的预估，不过上修主要得益于进口下降（可能与关税有关），而非家庭需求的激增。消费者支出被下修，私人国内需求看起来比整体数据所显示的更为疲软。
通胀仍具威胁
5月份的个人消费支出（PCE）报告更难被美联储忽视。个人收入增长0.7%，支出增长0.7%，扣除通胀后实际支出仍有增长。消费者的日子并不好过，但他们的支出仍足以维持经济运转。
问题在于物价。PCE物价指数** 同比上涨4.1%，而核心PCE上涨3.4%**。这使得通胀远高于美联储的舒适区间。令人担忧的是，与伊朗紧张局势相关的燃油成本上升不再仅仅是加油站的故事，它们正开始渗透到其他消费领域。
消费者已感疲惫
消费者信心在6月有所改善，部分得益于汽油价格的初步回落。但整体情绪仍然低迷。密歇根大学最终信心指数从5月的44.8升至49.5，而未来一年通胀预期仍维持在**4.6%**的高位。
汽油价格给了家庭一些喘息空间，但更广泛的压力并未消退。通胀预期略有降温，但仍高到不容忽视。
没有轻松的退路
本周的数据几乎未给美联储软化语气的理由。经济增长保持稳健，消费者仍在支出，通胀对于政策制定者而言仍过于坚挺，无法开始为降息铺路。市场已经注意到了这一点。CME美联储观察工具目前显示7月加息的概率为**29.9%，**虽然仍低于按兵不动的概率，但已足够高，表明再次加息不再被视为小概率事件。
这使得Kevin Warsh面临比市场预期更为棘手的局面。经济尚未疲软到迫使放松的程度，通胀尚未降温到可以忽视的水平，消费者仍在承受压力。除非物价压力迅速消退，否则美联储有空间继续保持鹰派立场，而将此视为暂时性能源冲击的余地则越来越小。