物价仍在刺痛

通胀令美联储陷入困境

本周的美国数据给美联储带来了一个难以忽视的问题。尽管经济增长保持稳健，消费者仍在支出，但通胀仍然远高于目标水平。

第一季度国内生产总值（GDP）被上修至2.1%，优于此前**1.6%**的预估。但上修是由于美国对外国商品征收关税导致进口下降， 而非家庭需求激增。消费者支出实际上被下修，私人国内需求看起来比整体数据所显示的更为疲软。

通胀仍具威胁

5月个人消费支出（**PCE）**报告将更难被央行忽视。个人收入环比增长0.7%，支出增速与之持平。即使经过通胀调整，实际消费也有所增长。消费者的日子并不好过，但他们的支出仍足以维持经济运转。

然而，通胀拒绝消退。PCE价格指数** ——美联储首选的衡量指标—— 同比跃升4.1%。核心PCE（剔除波动较大的食品和能源价格）上涨3.4%**。

通胀远高于美联储2%的舒适区间。令人担忧的是，伊朗战争引发的燃料成本上升正在推动整个经济体的价格上涨，而不仅仅是加油站的油价。

消费者已感疲惫

消费者信心在6月有所改善，部分得益于汽油价格的初步回落。但整体情绪仍然低迷。密歇根大学最终信心指数从5月的44.8升至49.5，而未来一年通胀预期仍维持在**4.6%**的高位。

汽油价格给了家庭一些喘息空间，但更广泛的压力并未消退。通胀预期略有降温，但仍高到不容忽视。

没有轻松的退出路径

本周的数据几乎未给美联储软化语气的理由。经济增长保持稳健，消费者仍在支出，通胀对于政策制定者开始为降息铺路而言仍然过于坚挺。市场已经注意到了这一点。CME FedWatch工具目前显示** 7月加息的概率为29.9%，**虽然仍低于按兵不动的概率，但已足够高，表明加息不再是小概率事件。

这使得新任美联储主席Kevin Warsh面临比市场预期更为棘手的局面。经济尚未疲软到迫使放松的程度，通胀尚未降温到可以忽视的水平，消费者仍在承受压力。除非价格压力迅速消退，否则美联储可能选择维持鹰派立场，因为它已没有太多空间将此视为暂时的能源冲击。