银行业

创纪录的一年，市场处于主导地位

在美国大型银行中，2025年是丰收年。总体而言，主要银行创造了创纪录的收入和利润，真正的增长引擎来自华尔街活动，如并购交易、交易和投资相关费用，而不是传统的利差银行业务。

• 资本市场、咨询和交易业务引领增长。
• 净利息收入仍然重要，但利率上升带来的轻松提升已经见顶，因为存款成本在上升。

简而言之，该系统是健康的、盈利的和资本充足的，只是目前更多由市场驱动而非贷款驱动。

基本面强劲，驱动力转变

大型银行以稳健的状态进入2025年，但利润引擎显然在转变。市场和费用业务——交易、投资银行和财富管理——正在推动更多的上升空间，而传统借贷看起来稳定但不那么令人兴奋，因为利率优势正在消退。

各公司的策略似乎在分化，但共同主题是相同的：美国大型银行越来越多地由市场和费用驱动，而不仅仅是传统借贷。

白宫提议从2026年1月20日开始实施为期一年的信用卡利息10%上限。由于平均APR超过20%，信用卡是摩根大通、美国银行、花旗和富国银行的主要利润引擎，此举直接针对高利润业务。

这仍需要国会批准，但市场认真对待了这一提议，大型银行股票因此下跌。如果上限得以实施，银行不太可能简单地承受打击：他们几乎肯定会通过收紧信用、降低额度、削减奖励和推动借款人转向其他限制较少的信用形式来做出回应。

银行基本面强劲，政策不确定性笼罩

目前的情况是这样的：

• **基本面：**资本充足，盈利稳健（摩根大通2025年净收入575亿美元，美国银行305亿美元，高盛171.8亿美元），信用质量良好，来自市场、财富管理和咨询业务的费用收入增长。
• **宏观风险：**利率高位持续和经济增速放缓，但没有明显的危机迹象。
• **政策风险：**关于限制信用卡利率的严肃讨论，这直接针对该行业最赚钱的消费产品之一。

大型银行几乎肯定有足够的盈利能力来应对一年期的冲击（如果必须的话），但它们不太可能默默承受这一切。

对于投资者和政策制定者来说，现在的关键问题是：

• 10%的利率上限或类似措施是否真的能通过国会？
• 如果通过，措辞有多严格，它真正涵盖哪些产品？
• 银行通过重新定价风险和限制信贷来应对的积极程度如何？

这些答案将决定这最终是否只是对信用卡利差的一次性挤压（在一个整体健康的行业中），还是美国消费信贷和大型银行盈利能力结构更根本性改革的开篇。