油价价差反转

WTI跃升至Brent之上

美国石油基准西德克萨斯中质原油（WTI）通常低于布伦特原油交易。布伦特原油是全球海运石油的基准，在全球范围内交易。WTI在美国内陆的俄克拉荷马州库欣定价，主要用于国内炼油和消费。这通常限制了其影响范围。

在伊朗战争的最初几周，这一旧有规律依然成立。随着霍尔木兹海峡关闭，全球航运风险飙升，布伦特原油大幅领先。价差一度飙升至$18以上，布伦特原油占据主导。

现在情况已经反转。4月份，WTI大部分时间高于布伦特原油交易。这种情况十分罕见，表明石油市场正面临真正的压力。

时间因素助推美国石油

"WTI溢价"在很大程度上取决于石油期货的运作方式。

• WTI合约在交割前一个月到期
• 布伦特合约在交割前两个月到期
• 当前的WTI价格仍反映的是5月美国石油，而布伦特反映的是6月海运石油。

由于伊朗战争，石油市场处于极端现货升水状态，即近期交割的石油价格远高于远期交割的石油价格。WTI恰好定价更接近眼前的供应短缺。而且据我们所知，战争可能在6月之前就已结束。

当下急需的石油

现货升水是市场的压力信号。当石油稀缺时，买家愿意为能够尽快获得的原油支付更高价格。

石油市场出现现货升水并不罕见，但目前的压力极为严峻。近月WTI（最接近到期的期货合约）上周相对次月合约的溢价创下历史最高纪录。这意味着当前可获得的石油远比未来承诺交付的石油更有价值。

*为什么会出现这种情况？*霍尔木兹海峡是一条主要由伊朗控制的狭窄水道，通常承载着全球约20%的石油运输量。其实际关闭使大量供应从系统中消失。

美国石油的安全溢价

*那么，这一切仅仅是合约计算的结果吗？*不是。在当前环境下，安全的获取渠道至关重要。

WTI原油在美国境内生产，通过管道运输，从美国墨西哥湾沿岸港口装载，运输过程完全不经过霍尔木兹海峡。这赋予了它短期的安全溢价。

作为一种轻质低硫原油，WTI可以很好地替代一些欧洲和亚洲炼油厂因失去中东石油供应（如阿布扎比穆尔班原油）而产生的需求缺口。

WTI的完美风暴

多重因素正在推高WTI：

• WTI的定价更接近****供应紧缩时点，而布伦特反映的是较晚交付的石油。
• 霍尔木兹海峡的关闭使关键的中东轻质原油从全球市场上消失。
• 美国出口禁令的担忧已经消退，解除了此前对WTI的压制。白宫已多次否认有出口限制计划。
• 美国炼油厂在春季检修后重新启动，提振了美国国内需求。
• 亚洲买家正转向美国原油以替代失去的供应，Kpler早期数据显示。

当近期供应紧张时，买家愿意为确定性支付额外费用。