黄金与战争

黄金的异常战时交易

在战争时期，投资者通常会转向黄金。但在伊朗战争期间，许多人却反其道而行之。在战斗升级后，金价下跌了约17%，三月成为黄金17年多以来表现最差的月份。

尽管在过去两周内收复了部分失地，但截至四月初，黄金价格与战前水平相比仍下跌了约10%。

黄金通常被描述为经典的避险资产，意味着它在市场普遍动荡期间应能保持其价值。战争、疫情和自然灾害是黄金通常最为闪耀的情境。那么，究竟发生了什么？

快速获取现金

当市场急剧下跌时，投资者会争相获取现金。股票和债券的亏损可能触发追加保证金通知，即交易者必须追加资金以维持持仓。为了筹集现金，他们会抛售容易交易的资产。

黄金正好扮演了这一角色。在美国和以色列于2月28日对伊朗发动攻击之前，黄金已积累了巨额涨幅。它是2025年表现最好的资产之一，涨幅超过60%，并于今年一月首次突破每盎司**$5,000**的历史纪录。

市场上出现了黄金被高估的说法，随着市场剧烈波动，投资者急于抛售黄金作为快速获取现金的便捷途径。黄金在短短几周内从超买区域跌入超卖区域。

收益率重新发挥作用

黄金不支付利息，且存在存储成本。当债券收益率上升时，黄金会承压，因为投资者可以在其他地方获得更多收益。这就是为什么传统上央行加息对黄金不利。

在过去几年中，这种关联有所减弱，因为强劲的央行购金需求推高了金价，即使在收益率上升的情况下也是如此。

但现在，油价上涨重新引发了全球通胀担忧，促使投资者下调了对美联储和其他主要央行降息的预期。市场甚至出现了加息的讨论，黄金正在对此作出反应。美元走强——而黄金以美元计价——进一步加大了压力。

透过噪音看本质

黄金市场尚未将全球经济衰退或滞胀（即经济增长放缓伴随高通胀和高失业率）纳入定价。这些恰恰是黄金历史上表现良好的环境。即使战争迅速结束，能源价格也可能在数月内保持高位，供应链也可能持续受到干扰。

支撑2025年涨势的长期利好因素依然存在。随着各国寻求减少对美元的依赖并保护储备免受地缘政治风险的影响，央行的黄金需求依然强劲。高企的全球债务水平、贸易紧张局势、制裁以及政治不确定性都为贵金属提供了支撑。

白银在2026年的动荡开局

白银通常与黄金同步波动，但波幅更大。2025年，白银在创纪录的行情中飙升了145%，受到强劲工业需求和投机狂潮的双重推动。

与黄金不同，白银有大量应用场景，包括在太阳能电池板和电动汽车生产中发挥关键作用。但白银市场规模小得多，容易出现剧烈波动。

在一月底创下历史新高后，白银在单日内暴跌超过30%，因为投资者认为泡沫已经见顶。伊朗战争导致白银进一步剧烈震荡，目前交易价格较峰值下跌了近40%。