K形复苏成焦点

好市多最新的财报不仅告诉我们一家零售商的表现如何；它提供了K型经济运作的快照。一方面，高收入家庭仍在填满购物车并毫不犹豫地续订会员资格。

另一方面，更加拮据的消费者正在降级消费，寻求价值，并依靠批量购买来让薪水更加充足。好市多设法同时服务两者，其业绩显示了这个经济体有多么不均衡，但又出人意料地具有韧性。

好市多收益看起来像K形的"上升段"

好市多刚刚交出了又一份强劲的季度成绩：

• 收入：约$67.3 billion，超过华尔街预期
• 每股收益：****$4.50，超过估计
• 同店销售额（不含汽油）：增长6.4%，超过预测

客流量上升，购物篮规模扩大，会员数量持续攀升至全球1.46亿张卡。假日需求、美食广场/烘焙业务势头强劲，以及注重价值的自有品牌（Kirkland）都帮助推动了业绩超预期。

什么是K形经济？

K形经济是指不同群体出现明显分化的经济状况：

• 高收入家庭、强势行业和"赢家"公司向上发展——收入和支出保持韧性，甚至继续增长。
• 低收入家庭和脆弱行业向下发展。工资增长缓慢，储蓄减少，支出转向生活必需品或更便宜的替代品。

最近的研究和卡数据分析清楚地显示了这种分化：优质、高收入消费者保持稳健支出，而非优质和低收入群体则减少支出、更多依赖信贷，或削减可选消费类别。

Costco处于K形的中间

Costco在这个故事中处于一个引人入胜的位置：

高端消费者在Costco蓬勃发展

• 高收入家庭仍然愿意支付会员费。
• 他们将Costco视为一站式购物场所，从杂货到电子产品和旅游应有尽有。
• 对他们来说，批量购买不是为了生存，而是为了*价值优化，*以感知的便宜价格获得质量和便利。

这有助于解释为什么即使在宏观环境波动的情况下，同店销售和会员数仍在持续增长。

低端消费者正在转向 Costco

与此同时，K形经济通常会促使更多预算受限的家庭向下交易：

• 从高端杂货店转向仓储俱乐部
• 从品牌商品转向自有品牌
• 从多次小额购物转向较少的批量购物以拉长每一美元的购买力

Costco从这种"价值迁移"中受益，尽管其中一些购物者显然承受着更大的压力。同样的宏观环境虽然会对K形的底部造成压力，但实际上可以支持价值导向型格式的客流量。

Costco季度业绩真正告诉我们什么

Costco的强劲收益并不意味着每个人都过得很好。它意味着：

• 有韧性的高收入消费者仍在支出，特别是在他们认为有明显价值的地方。
• 困难家庭正在调整行为，通常以仍能支持折扣/价值零售商销量的方式。
• 平均水平看起来健康，但在表面下，分布是倾斜的，与K形模式非常一致。

对于市场，这种动态对以下方面很重要：

• **零售股票选择：**服务于上层（或通过价值同时服务两层）的格式仍可以发布稳固增长。
• **信用和违约风险：**下层更多地表现在信用违约和次级贷款压力中，而不是在Costco的收益线中。
• **政策和通胀：**强劲的上层需求可以使某些类别和服务保持通胀，即使其他家庭减少支出。