Accord majeur

Le géant du streaming de la Silicon Valley remporte la guerre des enchères

Netflix a signé un accord pour acquérir les studios de cinéma et de télévision de Warner Bros. Discovery, ainsi que son service de streaming HBO Max.

L'accord en numéraire et en actions valorise Warner à 72 milliards de dollars.

Cela fait suite à une guerre des enchères avec Paramount et Comcast. Si l'accord est approuvé, le géant de la Silicon Valley remodèlera le paysage du divertissement en absorbant un studio historique d'Hollywood, avec des franchises populaires allant de Harry Potter à Game of Thrones.

Comment financer une acquisition

Un rachat d'entreprise est généralement payé en numéraire, en actions ou par endettement, parfois en combinant les trois.

Netflix a accepté de payer 27,75 $ par action Warner Bros. Discovery, répartis entre 23,25 $ en numéraire et 4,50 $ en actions Netflix.

Netflix a bonifié son offre avec une indemnité de rupture de 5,8 milliards de dollars — une assurance pour WBD si les régulateurs font échouer l'accord. En contrepartie, WBD a proposé une indemnité de 2,8 milliards de dollars au cas où elle se retirerait.

Comment les marchés réagissent aux fusions-acquisitions

Lorsque des rumeurs de fusions-acquisitions circulent, le marché boursier réagit comme un public pressentant un rebondissement. L'offre confirmée de Netflix à 27,75 $ par action représente une prime de 120 % par rapport au cours de Warner Bros. Discovery le 10 septembre, avant que les informations sur un possible rachat ne fassent s'envoler les actions.

Une hausse du cours de l'action est courante lorsque des acquéreurs se manifestent, et une fois l'accord confirmé, le cours de l'action se stabilise généralement au niveau de l'offre — en supposant que les investisseurs croient que l'opération aboutira.

Si les actions se négocient en dessous de ce niveau, les investisseurs peuvent avoir des doutes. Si les régulateurs bloquent l'accord ou si le financement échoue, les actions peuvent chuter rapidement.

Après l'annonce de l'accord, les actions Netflix ont légèrement baissé à l'ouverture du marché, tandis que les actions WBD ont progressé de 3 % mais se négociaient quelques dollars en dessous du prix de l'offre.

Les acteurs clés de chaque opération

Les fusions-acquisitions impliquent de nombreux intervenants :

• Acheteur : Netflix, avec les enchérisseurs concurrents Paramount et Comcast, à la recherche de franchises et de taille critique.
• Vendeur : Warner Bros. Discovery, cédant des actifs de premier plan.
• Actionnaires : Les actionnaires de WBD auront le dernier mot sur l'accord.
• Conseillers : Banquiers, avocats, comptables, examinant les détails et préparant le financement. Les fusions-acquisitions sont une activité rentable pour eux.
• Régulateurs : Arbitres antitrust, veillant au respect des règles de concurrence.
• Politiques : Les opérations médiatiques sont culturellement sensibles et peuvent également faire l'objet d'interventions directes de responsables élus.
• Voix de l'industrie : Producteurs, syndicats et exploitants de salles faisant pression pour défendre leurs droits.

Comment se déroule une fusion-acquisition, étape par étape

Chaque acquisition d'entreprise est différente, mais le scénario est familier. Parfois l'acheteur repère une cible, d'autres fois le vendeur lance le processus en "explorant des options stratégiques".

• Acte I : Scène d'ouverture — L'acheteur recherche la croissance ou le vendeur met des actifs sur le marché.
• Acte II : Appel aux candidats — Les enchérisseurs rivalisent, proposant un financement en numéraire, en actions ou par endettement.
• Acte III : Révision du scénario — Due diligence, avec avocats et comptables passant au peigne fin les contrats, les dettes et les catalogues de propriété intellectuelle pour déceler les failles.
• Acte IV : Signature du contrat — Les accords définitifs fixent les conditions, le financement est finalisé et les dates de clôture sont établies.
• Acte V : Feu vert, feu rouge — Les actionnaires et les autorités antitrust décident d'approuver ou non l'opération.

Netflix approche désormais de la fin du scénario, mais le dernier acte est souvent le plus long et le plus imprévisible. La clôture de l'opération est prévue dans 12 à 18 mois.

Quand les autorités de contrôle disent "Coupez"

Chaque futur film à succès a besoin du feu vert du directeur du studio avant que la production puisse avancer. De même, chaque méga-opération doit être approuvée par les régulateurs.

Pour Netflix–Warner, les préoccupations tournent autour de la domination du streaming, de la protection des sorties en salles et du pouvoir de négociation des syndicats. Et une opération impliquant deux géants mondiaux doit également passer par un processus d'approbation complexe à l'international.

La politique ajoute également un élément de surprise. L'approche de l'administration Trump envers les méga-opérations peut être imprévisible. Paramount a déjà qualifié la guerre des enchères de "processus biaisé et inéquitable".

Le générique de fin ne défilera pas tant que l'opération n'aura pas survécu à l'examen minutieux.