Report et déport

De quoi s'agit-il ?

Le contango et le déport peuvent ressembler à des pas de danse, mais ce ne sont que des façons élégantes de décrire la comparaison entre les prix futurs et le prix d'aujourd'hui.

Les matières premières comme le pétrole, le blé et le cuivre ne sont généralement pas achetées pour tout de suite, à un prix au comptant. Les prix sont plutôt convenus aujourd'hui pour une livraison ultérieure, au moyen d'accords appelés contrats à terme ou contrats de gré à gré. Selon les conditions de marché, les contrats se négocient en :

• Contango : les prix futurs sont supérieurs à ceux d'aujourd'hui
• Déport : les prix d'aujourd'hui sont supérieurs aux prix futurs

Pourquoi est-ce important ?

Même si vous ne négociez jamais de contrats à terme, de nombreux fonds négociés en bourse (ETF) populaires y ont recours. Apprendre le jargon vous aide également à saisir les mécanismes de l'offre et de la demande.

• En contango, l'offre est généralement abondante. Les négociants sont prêts à payer un supplément pour des contrats à terme afin d'éviter de détenir et de stocker la matière première aujourd'hui. Le stockage, l'assurance, les coûts de financement et les contraintes logistiques rendent tous la détention immédiate moins attrayante.
• Le déport implique une tension sur l'offre. Les acheteurs sont si inquiets quant à la disponibilité de la matière première qu'ils sont prêts à payer davantage pour une livraison immédiate.

Le contango est plus fréquent. Mais le pétrole est un cas particulier : il est coûteux à stocker et sensible à la géopolitique, il passe donc souvent d'un état à l'autre. Une guerre impliquant un grand producteur de pétrole peut pousser les prix vers un déport extrême, avec une flambée des prix au comptant.

Où est le piège ?

Les ETF ne détiennent généralement pas la matière première physique. Ces fonds achètent plutôt des contrats à terme et remplacent régulièrement les contrats arrivant à échéance par de nouveaux. Ce processus est appelé roulement.

• Contango = un vent contraire L'ETF vend un contrat arrivant à échéance et en achète un plus cher, à échéance plus lointaine. La répétition de ce processus peut progressivement éroder les rendements, même si le prix au comptant ne bouge pas beaucoup.
• Déport = un vent favorable L'ETF vend un contrat arrivant à échéance et achète un contrat de remplacement moins cher. Cela peut accroître les rendements au fil du temps.

C'est pourquoi la performance d'un ETF de matières premières peut différer de celle de la matière première elle-même. Mais n'oubliez pas que les marchés peuvent basculer rapidement en raison de sanctions, de catastrophes naturelles, d'interruptions de production, de coûts de stockage ou de conflits militaires.