O Teste do IPO da IA

A Maior Cotação de Sempre, Outra Vez?

A estreia da Anthropic no mercado bolsista está adiada por algumas semanas, prevendo-se que a empresa entre em bolsa pouco antes das eleições intercalares de novembro nos EUA, segundo a Reuters. O adiamento mostra a importância crucial do momento escolhido para a primeira grande entrada em bolsa de uma empresa exclusivamente dedicada à IA.

A empresa por trás do chatbot Claude poderá estrear-se com uma avaliação de cerca de 2 bilhões de dólares. Poderá superar a SpaceX de Elon Musk, que foi avaliada em 1,77 bilhões de dólares numa IPO no início deste ano. Ainda não é claro quanto a Anthropic irá angariar, mas os 75 mil milhões de dólares da SpaceX são o recorde a bater.

A elevada avaliação assenta em grande medida num crescimento assombroso e no seu primeiro lucro de sempre no segundo trimestre. Os investidores esperam que a receita anualizada da Anthropic atinja 100-120 mil milhões de dólares até ao final de 2026, mais de dez vezes acima do valor registado no início do ano. As empresas de IA em rápido crescimento gostam desta métrica porque tem tudo a ver com potencial. Mostra quanta receita uma empresa poderia gerar em 12 meses com base no desempenho recente.

A Matemática Brutal dos Mercados Bolsistas

Durante anos, o boom da IA foi financiado por sociedades de capital de risco, fundos soberanos e gigantes tecnológicas dispostas a injetar dinheiro em empresas que perseguem modelos cada vez mais poderosos. Os investidores privados toleram melhor grandes promessas e lucros distantes do que os investidores dos mercados bolsistas.

É por isso que a IPO da Anthropic é tão importante. É o primeiro verdadeiro teste para saber se os mercados bolsistas estão dispostos a atribuir à IA avaliações na ordem dos bilhões de dólares. O prospeto da Anthropic, uma apresentação do negócio publicada antes de uma IPO, deverá ser divulgado no final de setembro. Tornar-se-á um dos documentos mais escrutinados do setor. Seguem-se algumas perguntas incómodas:

• Pode a receita da IA continuar a crescer a este ritmo e são os lucros sustentáveis?
• Continuarão as empresas a pagar preços premium à medida que surgem novos rivais?
• O que acontece se uma escassez de chips travar o crescimento ou se a rede elétrica não conseguir acompanhar a procura?

Empresas de IA Monopolizam as Manchetes

A indústria da IA está a lançar novos modelos a uma velocidade impressionante: no espaço de uma única semana, a Anthropic lançou o Claude Fable 5.1 e o Mythos 5.1, a OpenAI lançou o GPT-6 Astra, a Google revelou o Gemini 3.8 Flash e a Meta apresentou o Muse Spark 1.3.

As empresas de IA lutam ao mesmo tempo por clientes, desenvolvedores, recursos de computação e a atenção dos investidores. Cada lançamento de produto é também uma campanha de marketing e um grito de atenção. A OpenAI (que também apresentou confidencialmente um pedido de IPO e planeia entrar em bolsa em 2027 ou antes) chegou mesmo a afirmar que o seu mais recente modelo atravessou o difuso limiar da inteligência artificial geral, AGI – superando os humanos na maioria das tarefas.

Com cotações acima do bilhão de dólares a aproximarem-se, nem a Anthropic nem a OpenAI podem permitir-se uma semana em que as pessoas deixem de falar delas.

O Problema da Casa Branca

A Anthropic já entrou repetidamente em conflito com o governo dos EUA sobre a política de IA e mantém um litígio ativo com o Departamento de Defesa após ter sido rotulada como um risco para a cadeia de fornecimento. Um juiz da Califórnia declarou em agosto que a proibição imposta pelo Pentágono era ilegal, mas o litígio prossegue num tribunal separado em Washington DC.

No início deste ano, os controlos de exportação do Departamento do Comércio obrigaram a Anthropic a retirar brevemente alguns dos seus principais modelos.

As disputas evidenciam uma estranha realidade da corrida à IA: os governos querem que as empresas nacionais criem os sistemas de IA mais poderosos do mundo, mas também temem que esses mesmos sistemas possam criar riscos económicos, militares ou de segurança nacional.

Para o Bem da Humanidade

A Anthropic é uma sociedade de benefício público (PBC), uma combinação desconfortável entre a obtenção de lucro e o desenvolvimento responsável de IA no interesse da humanidade. As PBC são empresas com fins lucrativos que têm uma finalidade específica inscrita nos estatutos societários.

A missão da Anthropic é supervisionada pelo Long-Term Benefit Trust, um órgão independente que pode nomear ou destituir a maioria do conselho de administração da empresa. O trust inclui figuras como o antigo presidente da Reserva Federal Ben Bernanke.

A estrutura da Anthropic não foi testada pelos mercados bolsistas, que anseiam por lucros mais elevados. Atualmente, os administradores do trust podem ser destituídos com 85% do poder de voto dos acionistas. Isto pode mudar com a IPO. A OpenAI já passou pelo seu próprio drama de ética na IA, abandonando a sua estrutura sem fins lucrativos depois de o conselho ter falhado na tentativa de afastar o CEO Sam Altman.