Shein em Saldo

Uma passadeira longa e sinuosa

Após tentativas falhadas em Nova Iorque e Londres, a empresa de moda rápida online Shein prepara-se finalmente para cotar as suas ações em Hong Kong a 1 de setembro. A oferta pública inicial (IPO) é lançada depois de a empresa ter recebido luz verde dos reguladores chineses de valores mobiliários, prevendo-se que emita até 8% das suas ações e angarie 1,7 mil milhões de dólares.

O que deveria ter sido uma estreia rotineira em bolsa tornou-se um percurso de obstáculos geopolíticos de quatro anos.

Legisladores norte-americanos levantaram preocupações sobre a cadeia de fornecimento da Shein, enquanto os reguladores britânicos e chineses divergiram sobre a forma como a empresa descrevia esses riscos. Pequim também não ficou satisfeita com os esforços da Shein para se apresentar como uma empresa global sediada em Singapura. A empresa foi fundada na China, mas transferiu a sua sede para Singapura em 2022.

Avaliação caiu mais de 70 mil milhões de dólares

O momento é inoportuno. A Shein acabou de reportar um prejuízo de quase 100 milhões de dólares no primeiro trimestre de 2026, enquanto o lucro anual caiu de 3,4 mil milhões de dólares em 2024 para 2 mil milhões de dólares em 2025. O escrutínio regulatório, o aumento dos direitos aduaneiros e a concorrência intensa reduziram a avaliação da Shein em mais de 70 mil milhões de dólares ao longo dos últimos anos:

• Ronda de financiamento de 2022: Cerca de 100 mil milhões de dólares
• Ronda de financiamento de 2023: cerca de 64 mil milhões de dólares
• Julho de 2026: meta de 40–50 mil milhões de dólares
• Início de agosto de 2026: meta de 30–40 mil milhões de dólares
• Agora: 26,5 mil milhões de dólares ao preço do IPO

Os investidores estão a descontar um crescimento mais lento e margens mais estreitas, que nunca foram assim tão boas de início: a margem de lucro da Shein caiu de 8,7% em 2024 para 4,9% em 2025. A Shein está a aumentar os preços, mas ao fazê-lo corre o risco de perder clientes.

Fim da era das encomendas baratas

A Shein construiu a sua vantagem enviando por via aérea encomendas individuais diretamente das fábricas chinesas para os consumidores ocidentais. Nos EUA, a regra de minimis permitia que as encomendas de valor inferior a 800 dólares entrassem isentas de direitos. Isso ajudou a tornar economicamente possível um vestido de 5 dólares.

Washington acabou com a isenção para as remessas chinesas em maio de 2025. As vendas da Shein desaceleraram e a sua quota de receitas nos EUA caiu de 30% em 2023 para 22% em 2026. A UE seguiu-se, eliminando em julho uma isenção de direitos aduaneiros de 150 euros que vigorava há muito tempo.

O Reino Unido pretende fechar uma lacuna semelhante até outubro de 2028.

As aplicações de compras da China tornam-se globais

O combate mais feroz da Shein é com a Temu, lançada pela chinesa PDD Holdings em 2022. A Temu copiou a fórmula do envio direto da China, mas alargou-a para além do vestuário e levou a gamificação das compras ao extremo, com rodas da sorte e cronómetros de contagem decrescente. O par pertence a uma vaga mais ampla de plataformas de comércio chinesas que se expandem para o exterior:

• A AliExpress leva para o estrangeiro a enorme rede de vendedores da Alibaba.
• A TikTok Shop transformou as redes sociais numa vitrina online.
• A JD.com está a expandir-se na Europa através da Joybuy, competindo com a Amazon com entregas no mesmo dia e no dia seguinte.

Mas as casas tradicionais de moda rápida, como a H&M, a Zara da Inditex e a Uniqlo da Fast Retailing, continuam a resistir com as suas grandes redes de lojas, maior poder de fixação de preços e melhores relações com os reguladores.