Preso na Fila

Blackstone é a Mais Recente a Limitar Resgates

Os investidores estão a tentar retirar milhares de milhões do crédito privado. A gigante americana Blackstone revelou que tantas pessoas queriam sair do seu fundo BCRED que optou por não satisfazer todos os pedidos. Antes deste trimestre, a Blackstone era um dos poucos fundos que ainda satisfazia todos os pedidos de resgate.

A maioria dos fundos de crédito privado não é negociada como ações. Normalmente, só é possível solicitar o levantamento de dinheiro uma vez por trimestre, e existe um limite, geralmente 5% do total de ativos do fundo, sobre quanto dinheiro pode sair de uma só vez.

Neste caso:

• Os investidores pediram para resgatar 10% dos ativos do fundo
• A Blackstone permitiu apenas o pagamento de 5%
• O restante foi adiado para períodos posteriores

Partners Group Trava a Fundo

A decisão da Blackstone seguiu-se à notícia de que o credor privado suíço, Partners Group, limitou um fundo destinado a indivíduos com elevado património. A empresa alertou que outro dos seus fundos seria em breve limitado também, com potencialmente mais a caminho.

Isto foi particularmente preocupante, pois o fundo estava a ser comercializado para investidores de retalho, não para instituições. A rival Cliffwater anunciou limitações semelhantes no fundo dos seus clientes de retalho apenas um dia antes.

Esta pressão de resgates está a aumentar em todo o crédito privado, tanto nos EUA como na Europa. Grandes nomes americanos como Blue Owl, Apollo e Ares já fizeram movimentos semelhantes anteriormente.

Espere, o Que É o Crédito Privado?

Crédito privado é dinheiro emprestado a empresas por não‑bancos: fundos de investimento, fundos de pensões e credores especializados como a Blackstone e o Partners Group.

Os negócios geralmente incluem condições flexíveis e taxas de juro mais elevadas, refletindo maior risco. Após a crise financeira de 2008, os bancos apertaram os cordões à bolsa, e os credores privados entraram em cena. Tornou-se essencial para pequenas e médias empresas que têm dificuldade em obter empréstimos bancários.

Outrora um nicho, o crédito privado explodiu. No final de 2025, tinha $3.5 trillion ativos sob gestão. Mas há muito pouca visibilidade sobre a qualidade destes ativos, alimentando receios de contágio.

Porque é Que os Fundos Travam as Saídas

Este tipo de fundos investe em ativos que demoram tempo a vender. Os fundos de crédito privado emprestam a empresas. Os fundos de private equity detêm participações em negócios. Nenhum pode ser liquidado rapidamente sem incorrer em perdas.

Para evitar isso, os gestores limitam quanto dinheiro pode sair a cada trimestre. Isto protege os investidores remanescentes de vendas forçadas. Mas tem uma contrapartida:

• Retornos potenciais mais elevados significam menos acesso ao seu dinheiro

O sistema funciona bem em mercados calmos. A tensão revela-se quando muitos investidores tentam sair ao mesmo tempo. É exatamente por isso que estes limites existem — para manter o fundo estável quando a confiança diminui.

Todo o Setor Sob Pressão

Os mercados reagiram imediatamente à notícia dos limites de resgate do Partners Group, com as ações a caírem em todo o setor na quarta-feira.

Mas na quinta-feira muitos dos mesmos nomes subiram, com a Blackstone a disparar 8%. Isto deveu-se ao facto de, apesar de limitar os resgates, a Blackstone ter sinalizado que os pedidos diminuíram, os mercados estão a estabilizar e o seu fundo BCRED gerou efetivamente 11% de lucros nos últimos 12 meses.

Isto acalmou os mercados de certa forma, mas as ações dos credores privados têm estado voláteis há meses, com os investidores a questionarem a qualidade dos ativos subjacentes.

Apostas em Tecnologia Acrescentam Novas Dúvidas

A pressão remonta em parte ao boom da IA. Muitos fundos de crédito privado financiaram empresas de software e tecnologia empresarial, incluindo firmas expostas à construção de centros de dados e ao aluguer de chips de alta gama. Também têm grandes apostas em empresas de software.

O Partners Group, por exemplo, divulgou que algumas das suas maiores participações são em tecnologia.

O Banco Central Europeu alertou em maio que o boom da IA alimentado pelo crédito privado poderia representar um risco para o sistema financeiro, especialmente se a procura por IA enfraquecer. O BCE estimou que os fundos de pensões da Zona Euro poderiam perder 5-6% do seu valor num "choque severo" no mercado de crédito privado.