Inversão do Spread do Petróleo

O WTI Salta Acima do Brent

O índice de referência do petróleo americano West Texas Intermediate (WTI) normalmente é negociado abaixo do Brent. O Brent é um índice de referência global para o petróleo transportado por via marítima, negociado a nível mundial. O WTI é cotado no interior dos EUA, em Cushing, Oklahoma, e destina-se essencialmente à refinação e ao consumo domésticos. Isto normalmente limita o seu alcance.

Durante as primeiras semanas da guerra com o Irão, essa velha regra manteve-se. O Brent disparou à medida que o Estreito de Ormuz encerrou e os riscos do transporte marítimo global aumentaram. O spread subiu brevemente acima dos $18, com o Brent a assumir a liderança.

Agora inverteu-se. Em abril, o WTI tem sido maioritariamente negociado* acima* do Brent. Isso é raro e sinaliza um verdadeiro stress no mercado petrolífero.

O Timing Impulsiona o Petróleo dos EUA

Uma grande parte do "prémio do WTI" deve-se ao funcionamento dos futuros de petróleo.

• Os contratos de WTI expiram um mês antes da entrega
• Os contratos de Brent expiram dois meses antes da entrega
• O preço atual do WTI ainda reflete o petróleo dos EUA de maio, enquanto o Brent reflete o petróleo marítimo de junho.

Devido à guerra com o Irão, os mercados petrolíferos encontram-se em** **backwardation extrema, o que significa que o petróleo para entrega mais próxima custa muito mais do que o petróleo para entrega posterior. O WTI simplesmente está cotado mais próximo da escassez imediata. E, tanto quanto sabemos, a guerra pode ter terminado em junho.

Petróleo Necessário Agora

A backwardation é o sinal de stress do mercado. Quando o petróleo é escasso, os compradores pagam mais por barris que podem obter em breve.

Não é invulgar que os mercados petrolíferos estejam em backwardation, mas a pressão é extrema neste momento. O WTI do mês mais próximo (contrato de futuros mais próximo da expiração) foi negociado com o seu maior prémio de sempre face ao contrato do segundo mês na semana passada. Isto significa que o petróleo disponível hoje é muito mais valioso do que o petróleo prometido para mais tarde.

Porque é que isto está a acontecer? O Estreito de Ormuz, uma passagem marítima estreita largamente controlada pelo Irão, normalmente movimenta cerca de 20% dos fluxos globais de petróleo. O seu encerramento efetivo removeu uma enorme fatia da oferta do sistema.

O Prémio de Segurança do Petróleo Americano

Então, é tudo apenas matemática contratual? Não. Neste contexto, o acesso seguro é importante.

Os barris de WTI são produzidos dentro dos EUA. São transportados por oleoduto, carregados nos portos da Costa do Golfo dos EUA e expedidos sem nunca passarem perto do Estreito de Ormuz. Isto confere-lhes um prémio de segurança a curto prazo.

Enquanto tipo de petróleo crude leve e doce, o WTI é um bom substituto para algumas refinarias europeias e asiáticas que perderam acesso ao petróleo do Médio Oriente, como o crude Murban de Abu Dhabi.

Uma Tempestade Perfeita para o WTI

Vários fatores estão a impulsionar o WTI para cima:

• O WTI está cotado mais próximo da escassez de oferta, enquanto o Brent reflete petróleo entregue mais tarde.
• Os encerramentos do Estreito de Ormuz removeram crude leve essencial do Médio Oriente dos mercados globais.
• Os **receios de proibição de exportações **nos EUA dissiparam-se, aliviando a pressão que tinha limitado o WTI anteriormente. A Casa Branca negou repetidamente planos de restrições às exportações.
• As refinarias dos EUA reiniciaram após a manutenção de primavera, impulsionando a procura americana.
• Os compradores asiáticos estão a recorrer ao crude dos EUA como substituto da oferta perdida, segundo dados preliminares da Kpler.

Quando a oferta a curto prazo é escassa, os compradores estão dispostos a pagar mais pela certeza.