Final da Warner

Netflix Recua, Paramount Vai Comprar a Warner

A persistência compensou para a Paramount Skydance. Após uma tentativa de aquisição hostil, negociações reabertas e uma oferta melhorada, emergiu como a compradora vitoriosa da Warner Bros Discovery. Isto inclui estúdios de cinema, HBO Max, canais por cabo como a CNN e franquias de grande sucesso como Harry Potter, Game of Thrones e Batman.

O acordo de $110 mil milhões a $31 por ação foi suficiente para fazer a concorrente Netflix desistir. Após meses a tratar a Netflix como a compradora preferencial, o conselho de administração da Warner afirmou na quinta-feira que a nova oferta da Paramount pela totalidade da empresa é "superior." A oferta concorrente da Netflix era de $27,75/ação apenas pelos estúdios e ativos de streaming, excluindo os canais por cabo.

Como Funciona a "Oferta Superior"

As grandes fusões não são apenas apertos de mão e assinaturas. Frequentemente incluem cláusulas de saída. A Netflix fechou um acordo com a Warner em dezembro, mas o conselho de administração também tem o dever perante os acionistas de garantir que obtêm o melhor preço.

O que aconteceu:

• A Netflix concedeu à Warner uma dispensa de 7 dias da cláusula de exclusividade para negociar com a Paramount.
• Isto serviu para evitar batalhas judiciais e para forçar a melhor e última oferta
• A Warner decidiu que a nova oferta da Paramount era superior
• A Netflix teve uma curta janela para melhorar as condições, mas optou por não o fazer

Embora este drama sinuoso de F&A encerre agora a primeira temporada, o espetáculo vai continuar, com as autoridades da concorrência de todo o mundo a prepararem-se para escrutinar o acordo.

Porque os Investidores Aplaudiram a Saída da Netflix

Na quinta-feira, o conselho de administração da Warner deu à Netflix quatro dias para melhorar a sua oferta. A gigante do streaming optou por desistir quase imediatamente, fazendo as ações subir cerca de 10%. Os acionistas consideraram que o negócio estava a ficar demasiado caro.

Antes de quinta-feira, a Netflix tinha perdido 26% da sua capitalização bolsista desde que o acordo foi anunciado. Agora a Netflix pode manter o seu lema de "construir, não comprar".

A Netflix pode também ter enfrentado ventos políticos contrários: o co-CEO da Netflix, Ted Sarandos, reuniu-se com funcionários da Casa Branca poucas horas antes de abandonar a guerra de ofertas.

Porque os Mercados Questionam a Vitória da Paramount

As ações da Paramount subiram quase 10% na quinta-feira quando o conselho de administração da Warner apoiou a oferta e subiram mais 18% nas negociações iniciais de sexta-feira após a saída da Netflix. Os investidores gostaram da vitória e veem potencial na fusão.

Mas as ações da Warner Bros caíram 2% e estão a ser negociadas em torno de $28, abaixo do preço de aquisição de $31.

• O desconto da Warner = dúvidas sobre a aprovação regulatória
• Se fosse visto como certo, a Warner estaria a negociar muito mais perto de $31

Os mercados incorporam probabilidades nos preços. A diferença não é enorme, mas mostra que os investidores têm algumas preocupações sobre se o acordo chegará à meta.

$10 Mil Milhões para Ruturas Dispendiosas

Se um acordo fracassa, alguém costuma pagar. Aqui, os "custos de rescisão" são enormes.

• $2,8 MM: a taxa de rescisão que a Warner deve à Netflix por quebrar o acordo original e optar pela Paramount. A Paramount concordou em assumir a fatura.
• $7 MM: a nova taxa de rescisão da Paramount se os reguladores bloquearem a fusão
• $650M/trimestre de taxa de atraso se o acordo não for concluído até 31 de dezembro de 2026.

Porquê tanto? Porque o risco regulatório é real. Quando a aprovação não é garantida, os compradores oferecem dinheiro para provar que estão a falar a sério.

A Paramount tem uma capitalização bolsista de cerca de $14 mil milhões, e este cenário de pesadelo deixaria a empresa apenas com contas a pagar e sem novos ativos. Um fracasso não é uma opção.

Quem Ainda Pode Travar o Acordo

Mesmo depois de surgir um "vencedor", a parte mais difícil pode ser obter autorização. A Paramount + Warner combinaria dois grandes estúdios, duas marcas de streaming (Paramount+ e HBO Max), e duas operações de informação (CBS e CNN). Isso pode desencadear escrutínio em múltiplas jurisdições.

A Paramount é apoiada pelo bilionário da Oracle, Larry Ellison, que tem uma relação próxima com o Presidente Donald Trump, o que pode facilitar a aprovação nos EUA. Mas esse não é o único obstáculo a ultrapassar.

• Califórnia: o estado natal de Hollywood sinalizou uma análise ativa
• UE e Reino Unido: frequentemente mais rigorosos em relação ao grande poder do streaming, à influência mediática e à proteção dos produtores de conteúdo locais

Em resumo: os acionistas têm a palavra final sobre o preço, mas os reguladores ainda podem anular o acordo posteriormente.