Turbulência nos Negócios

Apollo Interrompe a Festa da EasyJet

EasyJet parecia destinada a uma aquisição de £5.5 billion ($7.2 billion) pelo investidor de crédito privado Castlelake. Depois a Apollo chegou com uma oferta mais elevada, avaliando a companhia aérea britânica de baixo custo em £5.7 billion ($7.7 billion). O conselho de administração sinalizou rapidamente apoio à proposta da Apollo, considerando-a o melhor resultado para os acionistas.

As ações da EasyJet subiram até 15%, o seu nível mais alto em mais de quatro anos. A ação subiu mais de 70% desde que a Castlelake divulgou pela primeira vez o seu interesse em maio.

A intensa guerra de ofertas levanta uma questão: Porque é que múltiplos compradores com bolsos fundos estão dispostos a pagar um prémio tão extremo por uma transportadora em dificuldades durante um choque petrolífero?

As Companhias Aéreas São um Alvo Vulnerável

A indústria da aviação teve uns meses difíceis. A guerra do Irão desencadeou o que a Agência Internacional de Energia descreveu como o pior choque petrolífero da história. Isto torna algumas companhias aéreas alvos de aquisição potencialmente atrativos, uma vez que as avaliações estão sob pressão.

Os preços do combustível de aviação duplicaram no início do conflito, mas desde então desceram. Na semana que terminou a 3 de julho, os preços ainda estavam 32% mais altos do que um ano antes, de acordo com o grupo de lobby da aviação IATA.

A escassez de combustível não se materializou até agora na Europa para as grandes companhias aéreas, apesar dos avisos. As importações dos EUA e da Nigéria, bem como o aumento da produção das refinarias espanholas, preencheram a lacuna deixada pelo petróleo do Golfo.

Crises Modernas da Aviação

Tudo isto surge após duas décadas difíceis. Uma série de choques transformou o setor da aviação num dos mais difíceis para investir.

• Ataque terrorista de 11 de setembro em 2001: O espaço aéreo dos EUA foi encerrado durante dias, levando a uma reformulação das regras de segurança globais no transporte aéreo.
• Erupções vulcânicas na Islândia em 2010: As cinzas imobilizaram 100,000 voos numa semana.
• Restrições da COVID‑19 em 2020-2021: As viagens internacionais caíram quase 90%, demorando até 2024 para regressar aos níveis pré-pandemia.
• Encerramentos provocados por guerras: A guerra na Ucrânia encerrou o seu espaço aéreo, e as sanções contra a Rússia significam que a maioria das companhias aéreas terá de contornar a Rússia também.
• Problemas de segurança da Boeing: A imobilização dos aviões 737 MAX e outros problemas de fabrico perturbaram as frotas e atrasaram as entregas.

O Crédito Privado Vai às Compras

O negócio da EasyJet seria uma aquisição alavancada (LBO), uma aquisição financiada em grande parte com dinheiro emprestado. Isso torna a Castlelake um licitante invulgar. É mais conhecida como investidor de crédito privado, concedendo empréstimos e financiando negócios em vez de comprar companhias aéreas. Tradicionalmente, uma empresa como a Castlelake ajudaria a financiar uma aquisição, não a lideraria.

Mas os gestores de ativos alternativos operam cada vez mais em capital privado e crédito privado. A Apollo é um exemplo paradigmático, combinando um negócio de aquisições com uma das maiores plataformas de crédito privado do mundo.

Um fundo da Apollo poderia deter a EasyJet, enquanto outro poderia ajudar a financiar o negócio. Esses fundos são separados e têm investidores diferentes, mas os reguladores ainda quereriam garantir que os acordos sãojustos. O crédito privado tem atravessado uma fase difícil ultimamente, com muitos fundos a limitar quanto dinheiro os investidores podem levantar a cada trimestre.

O Negócio Ainda Não Está Fechado

Um negócio de saída de bolsa retira uma empresa do mercado de ações. O comprador oferece dinheiro aos acionistas e, se investidores suficientes concordarem e os reguladores aprovarem, a EasyJet deixa a Bolsa de Valores de Londres após mais de 25 anos como empresa cotada.

Mas ainda há obstáculos a ultrapassar. As regras europeias para companhias aéreas geralmente exigem que as transportadoras que servem o mercado europeu permaneçam maioritariamente detidas e efetivamente controladas por interesses europeus. Tanto a Apollo como a Castlelake são empresas americanas.

Os reguladores irão examinar:

• Quem controla efetivamente a EasyJet
• Se os requisitos de propriedade europeia são cumpridos
• A origem do financiamento por detrás do negócio
• Preocupações de concorrência e auxílios estatais