Obrigação de Alto Risco Recorde

A SoftBank Endivida-se Para a IA

A SoftBank de Masayoshi Son acabou de captar 11,1 mil milhões de dólares através da maior venda de obrigações de alto rendimento de empresas jamais registada. Vai usar grande parte do dinheiro para financiar o seu investimento na OpenAI.

A SoftBank tem uma classificação de crédito BB+ da S&P e da Fitch, o que significa que está em território de obrigações de risco — apenas um nível abaixo do grau de investimento. A empresa de investimento japonesa concordou em pagar aos investidores rendimentos até 9,75% num contexto de dúvidas crescentes sobre os gastos em IA. Isto é 2-3 pontos percentuais acima dos pares com a mesma classificação de crédito. A oferta revelou-se tão atrativa que, segundo relatos, a procura pelas obrigações excedeu a oferta em três a quatro vezes.

A empresa emitiu quase 15 mil milhões de dólares de obrigações de risco este ano, representando mais de metade de toda a emissão de dívida de alto rendimento de empresas na Ásia-Pacífico.

O Ecossistema de Masayoshi Son

Os investidores aplaudiram inicialmente a venda recorde de dívida da SoftBank, fazendo subir as suas ações mais de 7%, mas ao fim do dia as ações fecharam apenas meio ponto percentual acima. Isto evidencia quão divisiva é a ambiciosa aposta da SoftBank na IA. Está a tentar construir um ecossistema de IA completo, que abrange chips, centros de dados, robótica e software.

• OpenAI: Mais de 64 mil milhões de dólares comprometidos, dando à SoftBank uma participação de cerca de 13%
• Arm: Projetista de chips na qual a SoftBank detém uma participação de 86%, avaliada em cerca de 280 mil milhões de dólares
• SB Energy: A subsidiária de centros de dados da SoftBank
• Intel: um investimento de capital de 2 mil milhões de dólares
• Stargate: Parte do grupo que desenvolve um projeto de centro de dados de 500 mil milhões de dólares nos EUA
• Acordos recentes: DigitalBridge comprada por 4 mil milhões de dólares, Ampere Computing por 6,5 mil milhões de dólares, ABB Robotics por 5,4 mil milhões de dólares, uma participação na Perplexity AI

O Crescente Passivo da IA

Grande parte do boom da IA foi financiada por gigantes tecnológicas como a Microsoft, a Amazon e a Alphabet, que consumiram as suas enormes reservas de liquidez e também emitiram mais dívida. Esta tem sido firmemente de grau de investimento (classificada entre BBB- e AAA), competindo pelo mesmo capital que os governos que emitem novas obrigações.

O crédito privado — empréstimos diretos por entidades não bancárias — também desempenhou um papel importante, financiando centros de dados. Mas à medida que o boom da IA se expande, a emissão de obrigações de risco também está a crescer.

As obrigações de risco acarretam um risco mais elevado de incumprimento, razão pela qual os investidores exigem pagamentos de juros mais elevados. Os mercados de capitais continuam dispostos a financiar os gigantescos planos de despesa da IA se o rendimento for suficientemente bom.

À Procura de uma Saída

Uma questão que se avizinha é se a SoftBank conseguirá eventualmente monetizar algumas destas apostas. A sua promotora de centros de dados SB Energy espera entrar em bolsa com uma avaliação de cerca de 50 mil milhões de dólares este ano, mas o processo estagnou. Os centros de dados, com elevadas necessidades de energia e água, enfrentam uma oposição pública crescente.

Nenhum dos centros de dados da SB Energy está ainda em funcionamento, e a empresa sinalizou necessidades de capital de impressionantes 174 mil milhões de dólares para cumprir os contratos existentes. Segundo relatos, está a tentar vender 5 mil milhões de dólares de dívida, mas tem enfrentado uma procura morna.

A SB Energy depende da OpenAI como cliente do centro de dados. E a própria IPO da OpenAI foi adiada para o próximo ano. Todos os olhos estão postos na rival Antropic, que se espera que entre em bolsa em novembro.